企业价值评估与分析第四讲.pptVIP

企业价值评估基本途径和方法 企业价值评估第四讲 现金流量折现法 现金流量折现法基础 权益价值评估与公司价值评估 现金流量折现法（DCF)操作步骤 如何估算贴现率 权益资本成本 加权平均资本成本（WACC) 权益资本成本 个股收益率与市场收益率 问题？ β是已知还是应该计算得出？ 首次公发与增发的公司应如何估计β？ β受哪些因素影响? β β -- 一个股票的收益对市场投资组合收益变化的敏感度. 增发项目B值的测算 回归分析 回归模型 个股收益率=a+b×市场收益率 回归分析中应注意的事项 回归期限的长度 使用数据的时间隔 市场收益率的选择 得到的β值是否应该加以调整 首次公发项目β值的估算 可比公司法 使用公司基本因素法 红利收益率 经营收入的变动系数 公司规模 负债/股东权益比率 收益的增长率。 待评估公司的债务/权益比是0.30， 税率是40%。行业中其他公司的数值如下表，问待评公司的B值应为多少？ 可比公司法 行业公司不利用财务杠杆的税后权益β =1.22/(1+(1-0.40)(0.20)) =1.09 待评估公司权益β =1.09（1+(1-0.40)(0.3)) =1.29 使用公司基本因素法 红利收益率(股息发放) 经营收入的变动系数(营业利润的方差) 公司规模 负债/股东权益比率 每股收益的增长率。 使用公司基本因素法 NYSE和AMEX股票回归分析 β =0.9832+0.08×营业利润方差－0.126 ×股息发放 +0.15 ×债券/权益比+0.034 ×每股收益增长率 －0.00001 ×总资产 β值的决定因素 业务类型 公司的业务受市场波动的影响越大, β值越高,周期性公司的β值比非周期性公司高. 经营杠杆比率 高经营杠杆引起的经营收入的高波动性会导致较高的β 财务杠杆比率 财务杠杆的扩大会提高一个公司的权益β 课后练习题 首次公开发行(IPO)的公司β系数应如何测算? 如何测算上证有色金属行业中各公司的β数值? 加权平均资本成本 企业经营活动资金来源有： 债务 （包括银行贷款和债券） 普通股股票 （包括留存收益） 优先股股票 加权平均资本成本包括： 企业债务成本 优先股成本 普通股股权资本成本 加权平均资本成本的测算 （一）决定综合资本成本率的因素 个别资本成本率 各种长期资本比例 （二）综合资本成本率的测算方法 个别资本成本率的测算 个别资本成本率的测算原理 长期借款资本成本率的测算 长期债券资本成本率的测算 不考虑货币时间价值时 考虑货币时间价值时 1.普通股资本成本率的测算 （1）股利折现模型 固定股利政策： 固定增长股利政策 （2）资本资产定价模型 （3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 2.优先股资本成本率的测算 3.留用利润资本成本率的测算 留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 如何预测增长率－使用历史增长率 使用历史增长率的平均值 算术平均值与几何平均值 估计时段 线性和对数线性回归模型 对负盈利的处理 每股净收益和净收总额 在预测未来增长率时，历史增长率的价值 增长率的波动性 公司的规模 经济周期性 基本因素的改变 盈利的质量 如何预测增长率－使用专业分析人员 的盈利预测 专业分析人员在作盈利预测时使用什么信息？ 在最近的盈利报告之后已公开的公司特定的信息 影响未来增长率的宏观经济信息 竞争对手披露的有关未来前景的信息 公司未公开信息 盈利以外的其他公共信息 如何利用分析人员对于未来增长率的预测？ 近来公司信息的数量 密切关注该公司股票的分析人员的数量 分析人员间意见不一致的程度 密切关注该公司股票的分析人员的质量 盈利增长率的决定因素 留存比率和股权资本收益率 股权资本收益率和杠杆比率 资产收益率、边际利润率和资产周转率 产品线分析 盈利增长率的决定因素 gt=(NIt-NIt-1)/NIt-1 gt=b×ROE gt=权益的BVt×(ROEt-ROEt-1)/NIt-1)+b×ROE 盈利增长率的决定因素 gt=b×ROE ROE=ROA+D/E(