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證券投資與財務分析概論 Chapter 4 基本面分析 學習目標 了解證券的分析方式 認識總體經濟對證券的影響 探討產業面對證券的影響 熟悉公司本身對於證券的影響 證券分析方法 種類：「基本面分析」與「技術面分析」兩種， 目的：都是在預測未來的股價水準，尋找目前價格被低估或高估的證券；對於價格被低估者，可以買進持有；對於價格被高估者，可以賣出獲利了結 基本面分析與技術面分析的差異 訴求重點不同：基本面分析重「質」；技術面分析重「勢」? 使用之資訊不同：基本面分析重基本資料分析；技術面分析則使用價量關係做分析 。 對市場效率性的假設不同：技術面分析無任何市場效率假設；基本面分析則根據的是「弱式效率市場假設」。 景氣循環的意義 景氣循環是指長期經濟發展過程中，經濟活絡時期與低迷時期交互變動，週而復始的現象，是經濟社會工業化以後無可避免的現象。一般分四個階段： 1.復甦 2.繁榮 3.緊縮 4.蕭條 景氣循環 景氣指標法 景氣指標法為預測未來景氣循環變動方向與趨勢的有效工具。所謂景氣指標法，就是利用量化的景氣變化數據，將目前與過去的景氣狀況加以比較，以預測未來的景氣變動方向。 景氣指標法分析工具 景氣對策信號 景氣動向指標 產業景氣調查 景氣對策信號 根據各項指標表現給予不同的分數，並以其加總分數編制，包括五種燈號： 紅燈：分數介於38~45，代表景氣過熱 黃紅燈：分數介於32~37，代表景氣尚穩，短期內可能會轉熱 綠燈：分數介於23~31，意指景氣穩定 黃藍燈：分數介於17~22，代表短期內景氣可能衰退 藍燈：分數介於9~16，景氣進入衰退期 景氣對策信號的用途 政府根據這些景氣對策信號的燈號與分數，作為制定財經政策的參考。 亮出綠燈，表當時的景氣穩定。 亮出紅燈，表景氣過熱，政府宜採取緊縮性政策。 出藍燈時，表景氣衰退，政府宜採取擴張性政策。 亮出黃紅燈時，代表景氣活絡。 亮出黃藍燈時，代表景氣欠佳。 黃紅燈與黃藍燈均為注意性燈號。 景氣對策信號的指標 實質面指標：製造業新接訂單指數、海關出口值、工業生產指數、製造業成品存貨率與非農業部門就業人數等五項。 金融面指標：貨幣供給額M1b、直接與間接金融、票據交換及跨行通匯與股價指數等四項。 景氣動向指標 領先指標係指該指標具有預測的作用，根據該指標的結果可預期未來景氣的好壞，領先指標對景氣循環高峰或谷底的預測可提前半年 同時指標係指該指標所算出之景氣循環點大致可代表目前的狀況，因此同時指標僅單純反應實際的經濟情勢。 落後指標則是指該指標所計算出之景氣循環點比實際狀況還要晚，一般來說其落後時間為半年左右。 產業景氣 行政院經濟建設委員會進行的「台灣廠商經營調查」，以及台灣經濟研究院編製的「製造業營業氣候測驗點」都是值得參考的產業景氣調查資料。 重要經濟變數之影響 貨幣供給額 利率 匯率 物價水準 貨幣供給額 狹義的貨幣供給額定義，乃指M1a與M1b兩種。 M1a=通貨淨額活期+存款支票存款 M1b=活期儲蓄存款 廣義的貨幣供給額，乃指M2而言 M2=Mb+準貨幣 利率 傳統經濟理論認為，利率走跌有助於企業籌借成本較低廉的負債資金，用以增加投資，提升獲利，故利率的變動與股市的漲跌常會維持一種反向變動的關係：當利率水準上揚時，股價容易下跌；利率水準下跌時，股價容易上揚。 匯率的影響 本國貨幣升值時：出口商品報價上揚，變得相對昂貴，進口商品價格下跌，變得相對便宜，對以大量生產出口的廠商不利，只有進口商能夠獲利。 本國貨幣貶值時：情況則與上述相反；對大量生產出口，賺取微薄代工利潤的出口廠商有利，但對進口商則不利。 物價水準的衡量 消費者物價指數（Comsumer Price Index, CPI）：以一般社會大眾的主要消費品價格為衡量對象，所計算出來的物價指數。 躉售物價指數（Wholesales Price Index, WPI）：以較重要的大宗物質價格來計算的物價指數。 通貨膨脹 如果在某一段期間內社會上一般的物價水準，出現以相當大的幅度、持續不斷快速上漲的現象，稱為通貨膨脹或物價膨脹(Inflation)。 通貨膨脹種類 需求拉動型通貨膨脹：因於需求面因素，當景氣繁榮，經濟成長強勁，人民對於財貨與勞務之總需求大於之總供給，過多的貨幣角逐過少的財貨，致物價上漲失控所致。 成本推動型通貨膨脹：因於供給面因素，例如原油價格巨幅上揚，導致生產成本上升，廠商為了將增加的成本轉嫁給消費者，因而提高產品售價。 擴張性財政或貨幣政策 當景氣循環位於衰退期或谷底時，社會大眾對商品與勞務的需求不振，GNP與GDP無法成長，甚致面臨通貨緊縮的壓力。政府為了刺激景氣，抑止通貨緊縮，可採取擴張性財政或貨幣政策。 擴張性財政政策 政府以增加公共