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华西证券 WEST CHINA SECURITIES 赵 勇 028 市场报告 zhaoyong@ 2006 年 9 月 11 日 星期一 今日要闻 滨海新区金融改革总体思路：按照科学审慎和风险可控的原则，以扩大直接融资和增强金融企业综 合服务功能为重点，积极推进金融综合配套改革，建设与北方经济中心相适应的现代金融服务体系 和全国金融改革创新基地。 沪深两市 7家公司今日起进入第 49批股改，剔除股改方案被否决以及已进入程序但未及时推出方案 的公司，沪深两市完成股改和进入股改程序的公司共 1153家，市值占比超过 92%。其中，沪市占比 约为 93%，深市占比超过 90%。 国务院副总理曾培炎昨日强调，将进一步加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快地发展。下半年 调控的重点是多用经济和法律手段抑制固定资产投资过快的增长。 市场简评 上周五上海综合指数收盘 1667点，+6点，成交金额 143亿元；深圳成份指数收盘 4111点，-8点，成交 金额 83 亿元。两市总成交金额 226 亿元与上一交易日总成交金额 273 亿元相比缩小 20%左右，两市指数维持 呈现弱势震荡的态势。 上周五中国银行、长江电力、中集集团、中国联通、宝钢、鞍钢新轧、中国国航、大秦铁路等大盘指标 股震荡调整，中国石化、招商银行、万科持续上涨。盘中次新股江山化工、横店东磁等走势活跃，表现抢眼； 部分有资产重组题材的个股股价表现良好，处于涨幅榜前列。航空板块、旅游酒店、有色金属板块、房地产 股震荡调整。两个市场中涨停和接近涨停的个股不超过 6只，市场走势偏弱。香港国企指数上周五-0.1%左右， 道琼斯指数上周五+0.3%左右。 市场焦点 股指期货开始影响到 A 股市场的定价机制 尽管股指期货与融资融券还没有在市场上正式推行，但是，两者所具有的卖空、买空机制已经开始提前 从心理上影响到 A股市场的定价机制。例如，前期出现的基金重仓股领跌大盘，不久以后又反弹领涨的现象， 有可能与市场预期做空机制在未来会打压因抱团锁多而估值偏高的基金重仓股股价，而主动提前减仓有关。 由于股指期货的卖空交易并不涉及卖券，这将有利于抱团锁多的基金运用股指期货空头，以防止抽离不及时 所造成的损失。当前基金对交易所可能划定的融资融券标的证券，应尽可能提前适当减仓；而对股指期货标 的指数所涵盖的成份股中的非融资融券标的证券，却并不需要急于调仓。在实践中，投资者可根据自己对市 场下跌可能性的预测，以灵活决定股指期货空头头寸的大小，而不一定需要采用与投资组合完全相当的空头 头寸。当投资者卖出股指期货时，如果股市继续上涨，可在更高点位继续卖出股指期货以摊薄空头的建仓成 本。于是，当大盘指数回调至不太深的位置，投资者即可扭亏为盈。我国股指期货推出的初期，期、现市场 间的套利活动可能较为稀少，程序化交易还有待开发完善，市场交易的不规范将导致价格发现功能的异化。 基于大量或虚或实的新信息而进行的投机活动，改变了期、现价格之间正常的顺逆差，从而使大量的套 利活动得以频繁发生，并因此促使期、现价格走势趋于一致。于是，投机活动所带来的足够多的交易对手， 以及期、现价格走势的基本吻合，就保证了套期保值交易能够顺利实现期、现市场间风险的精确对冲。在股 权分置改革后，全流通市场建设初期的各项政策变动，都可能带来短期的市场冲击，而股指期货所具有的套 请阅读最后一页的法律声明 华西证券 市场报告 期保值功能，将使投资者能够有效地防范突发性事件所带来的系统性风险，以实现市场心理预期的稳定，并 保证改革的顺利和平稳过渡。融券卖空交易需要借券，且必