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投資學INVESTMENT 講師：余瑞華 MBA(1999, National Central Uni.) MSc(2002, National Taipei Uni. of Technology) PhD candidate(2009, Nankai Uni., China) 手機：0928283612 e-mail: raytact@ 第六章　證券市場結構 政風室 政風管理業務 圖6-B　證期會組織架構 第六章　證券市場結構 3.工作方針 1.健全資本市場發展，促進資本證券化、證券 大眾化； 2.改進證券期貨市場運作，力求交易公平、公 正與公開； 3.發展證券期貨服務事業，發揮溝通儲蓄與投 資之功能； 4.加強會計師管理，提升其執業水準及查帳技 能。 第六章　證券市場結構 二、台灣證券交易所 1.組織型態 交易所的組織型態原有「會員制」及「公司制」兩種，先進國家多採前者，並推選代表管理事務，然而，證券商本身參與市場，舉凡上市、交易、融資融券與其利害關係殊深 ，會員制交易所必須依賴會員的自律自治，始能維護市場秩序與制度公正。台灣證交所為公司制。 * 第五章　資產定價理論 第一節　效率前緣與最適投資組合 ◎馬可維玆的投資組合分析係基於下列假設條件： 1.投資人的效用為財富的函數，他希望財富愈多 愈好，但財富的邊際效用遞減。 2.投資人預知報酬率呈常態分配。 3.投資風險以報酬率的變異數或標準差來表示。 第五章　資產定價理論 4.投資人追求效用期望值的最大，而效用期望值是期望報酬率與風險的函數。 5.遵守優勢原則，亦即在同一風險水準下，期望報酬率愈高愈好；在同一期望報酬率水準下，風險愈小愈好。 第五章　資產定價理論 圖5-A　馬可維玆效率前緣──兩種證券投資組合 第五章　資產定價理論 一、兩種證券投資組合 二、多種證券投資組合 圖5-B　馬可維玆效率前緣──多種證券投資組合 第五章　資產定價理論 第二節　資本市場線 一、借出與借入利率相同 圖5-C　借出與借入利率相同的資本市場線 第五章　資產定價理論 1.借出組合（Lending Portfolio）： 2.借入組合（Borrowing Portfolio）： 3.市場組合：M點 (5-1) 第五章　資產定價理論 二、借出與借入利率不同 圖5-D　借出與借入利率不同的資本市場線 第五章　資產定價理論 1.借出組合： 2.借入組合： 3.不借不貸： ◎借出組合及借入組合皆可使投資人效用提升，不借不貸者效用不變，借出和借入的利率差（意同金融機構的存放款利率差）愈大，資本市場線的折彎愈明顯，不借不貸者增加，社會總效用降低。 第五章　資產定價理論 第三節　資本資產定價模式 一、β係數 Ri=αi+βiRm+εi （5-2） ◎β係數尚有以下特性值得注意： 1.市場投資組合的β係數等於1 ： 2.投資組合的β係數等於其所含各證券β係數的 加權平均： 3.是βi證券的系統風險指標： 第五章　資產定價理論 二、證券市場線 (5-6) (5-7) 第五章　資產定價理論 二、證券市場線 ML是表示效率投資組合的風險－報酬率關係， 而SML則表示在市場均衡的情況下，每一證券或 投資組合（包括效率或無效率的）所對應的風 險－報酬率關係，此即CAPM，所以CML乃是SML 的一個特殊形式而已。 第五章　資產定價理論 圖5-E　證券市場線 個別證券期望報酬率=無風險報酬率+風險溢酬 　　　　　　　　　=風險報酬率+β1×市場平均溢酬 第五章　資產定價理論 圖5-F　證券市場的不均衡與調整 1.證券市場的不均衡與調整 第五章　資產定價理論 2.β係數與證券類型 β=1代表市場投資組合或是加權股價指數，並分別說明如下： (1)β＞1 個別證券的風險大於市場投資組合，意即 風險溢酬的增減幅度大於市場投資組合， 故稱攻擊型證券。 第五章　資產定價理論 (1)β1 個別證券的風險小於市場投資組合，意即風 險溢酬的增減幅度小於市場投資組合，故稱 防禦型證券。 (i)β=0：無風險證券，只能按無風險利 率收益，沒有風險溢酬。 (ii)β=0：這類證券的風險溢酬為負值，市