_海通证券-G网新深度调研报告.pdfVIP

上市公司深度调研报告 上市公司深度调研报告 信息服务—软件 增 持 首次 Ｇ网新（600797 ） 2006 年 9 月 12 日 股票价格 9 月 11 日收盘价 4.44 元 欧美软件外包决定长期盈利增长 6 个月内目标价 4.90 元 59 周内股价波动 2.25-4.69 元 主要估值指标 脱硫需求高峰到来以及业务梳理推动公司短期盈利增长，软件外包 2005 2006E 2007E 有望成为公司盈利长期增长驱动力。我们给予公司“增持”评级。 市盈率 39.28 26.92 21.21 市净率 2.97 2.67 2.41 主要财务数据及预测 PEG 1.58 1.34 1.18 2004 2005 2006E 2007E 2008E EV/EBITDA 20.50 15.24 12.44 净利润增长率（％） 43.27 11.76 45.89 26.96 13.55 股本结构 主营业务利润率（％） 10.46 11.84 12.02 12.78 13.22 总股本（万股） 81304 净资产收益率（％） 7.25 7.55 9.92 11.39 11.69 流通 A 股（万股） 50621 每股经营性现金流（元） 0.05 0.14 0.24 0.20 0.27 B 股/H 股（万股） 每股收益（元） 0.10 0.11 0.16 0.21 0.23 市场表现 资料来源：海通证券研究所 首次报告给予“增持”评级。基于软件外包收入高速增长、脱硫项目进入竣工高峰 以及业务梳理获得成效的预期，我们预测公司 2006 EPS 和 2007 EPS 分别为 0.16 元 和 0.21 元。综合海通 DCF 估值和市盈率估值，我们认为 G 网新股价合理区间为4.62 元至 5.04 元。目前股价尚有 5 ％至15 ％的上涨空间。尽管公司软件外包业务高速增 长尚缺乏明确性，考虑到公司拥有较强的激励机制，而公司管理层对业务的梳理也 容易受到资本市场的认同，同时股权激励计划将会成为股价催化剂，我们给予公司 股票“增持”的投资评级。 资料来源：海通证券研究所 欧美软件外包决定长期盈利增长。从事道富公司核心软件系统开发是公司软件外包 业务竞争优势的体现。我们假设公司软件外包业务在 2006 年和 2007 年获得高速增 长，之后将保持行业平均增速。公司欧美软件外包盈利能力明显高于对日软件外包， 是公司长期盈利增长的最主要驱动力。但是，无论是从订单和人员储备以及公司的 具体战略实施措施来看，公司软件外包业务的持续快速增长尚缺