_海通证券-月股策略调整格局延续关注新股收益.pdfVIP

A 股研究 A 股研究 策略研究 月度策略（2006 年 8 月） 2006 年 8 月 4 日 海通综指年初至今走势 调整格局延续 关注新股收益 1300 1200 更为严厉的行政调控恐将出台 1100 1000 面对着经济过热和明显的通胀压力，宏观调控将进一步加强，且可能会更多地依 900 赖于行政手段。我们认为行政手段在短期内将对过热的经济增长起到更为直接而 800 实际的紧缩作用，但影响的最终效果具有更大的不确定性，难以形成稳定的投资 700 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 者预期，更容易对投资者心理产生负面冲击。 资料来源：海通证券研究所 资金需求压力较大 目前资金需求压力较前期估计更大，IPO 发行速度和规模超出预期，而且在 8 月 份将迎来约 400 亿市值的存量解冻股份。虽然根据我们的估计，实际减持压力在 短期内可能尚较为有限，但给投资者的心理预期带来负面影响，抑制做多热情。 调整格局延续 我们认为现实资金压力和潜在扩容预期仍然是制约短期市场的直接因素，而更严 厉的宏观调控风险也在加大，目前的估值水平也缺乏足够的吸引力，因此预计在 未来一段时间 A 股市场缺乏大幅上涨的动力，弱势调整格局仍将持续；但我们认 为目前这种弱势调整将更多地体现出结构性调整的特征，提供了介入具有核心竞 相关研究 争优势，业绩有持续增长潜力的优质个股的机会。 2006 下半年 A 股策略：在结构调整中寻 新股网上申购策略—— 申购中大盘股 找机会 我们发现：新股上市首日涨幅与 1 ）当时市场表现，2 ）投资者对该股的看法，3 ） 流通盘大小三个因素密切相关；中签率与发行规模密切相关。由此我们对新股上 市首日涨幅和网上申购中签率建立了回归模型，解释程度分别达到 88.2%和 95.7%。建议投资者申购发行规模在 20-70 亿、发行市盈率中等偏高的新股，能 平衡中签率和新股上市首日涨幅两个因素。 图 年化收益率与发行规模 60% 年化收益率(0,20)