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中国股市股权分置改革问题 2009.3修订 一、由来与目的 • 恢复证券市场的“价格发现功能和对上市 公司行为的市场约束功能” • “同时，解决股权分置问题也有利于国有资 产的保值增值以及国有资产管理体制改革的 深化”。 • “市场上关于解决股权分置问题的呼声日益 强烈”，“解决股权分置问题虽然不能解决 中国资本市场的所有问题，但是这个问题不 解决，已经在很大程度上成为影响其他制度 建设和改革创新的障碍”，久拖不决才是对 市场稳定最不利的因素。 • 沪深两所非流通股本比重 • 2003.8 64.39% • 1994-1997年上市公司国家股比重 • 42.7% 38.2% 35% 35.9% •二、历史尝试与效果 股权分置改革 相同历史第四次上演 • 第一次国有股尝试流通是在1993年 • 1993年1月,经批准,嘉丰股份（现名“金丰 投资”）国家股突然直接上市交易。当时 嘉丰股份的市价在12元左右，而1992年公 司的每股净资产才不过1.63元.由于市场反 映欠佳,仅减持了23908股后,嘉丰股份国家 股停止出售. • 第二次尝试则被正式冠上了“国有股减持”的大 名，试点在1999年底公开进行，其目的是国有资 本结构的调整。 • 1999年11月29 日，中国证监会公布国有股配售方 案。当时投资者对国有股配售试点抱有很大的热 情，10家预选名单公布当日，有9家进入当日涨 幅排行榜前列。中国嘉陵和黔轮胎正式确定为试 点公司时，当日两只股票分别上涨4.61%和 5.07%. • 好景不长.12月13 日中国嘉陵和黔轮胎公布的国有 股配售价格后,市场对两家试点公司的态度发生了 180度的大转变,这两家公司都选择了按照上限,也 就是10倍市益率进行国有股的配售,大股东的圈钱 嘴脸暴露无遗. • 结果,截止配售结束之日,中国嘉陵仅配售出 81.99%,黔轮胎仅售出71.29%. 国有股减持搁浅。 • (第三次)国务院有关国有股减持方案 • 为完善社会保障体制,开拓社会保障资金新的筹资 渠道,支持国有企业的改革和发展，国务院2001年 6月13 日发布《减持国有股筹集社会保障资金管 理暂行办法》。该减持方案主要内容是： • （1）整个减持过程中，由国务院代表国家行使国 有股所有权 • （2 ）减持的国有股包括上市公司（包括拟上市公 司）的国家股和国有法人股。 • （3 ）减持国有股的对象指社会公众及证券投资基 金等公共投资者。 • （4 ）国有股减持主要采取国有股存量发行 的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司 （包括在境外上市的公司）向公共投资者 首次了行和增发股票时，均应按融资额的 10%出售国有股；股份有限公司开设未满3 年的，拟出售的国有股通过划拨方式转由 全国社会保障基金理事会持有，并由其委 托该公司在公开募股时一次或分次出售。 国有股存量出售收入，全部上缴全国社会 保基金。 • （5 ）减持国有股原则上采取市场定价方式。 • （6 ）- （10）略 市场反映 • 短短四个多月内，上证综指由2240点跌到1500点 附近，跌幅超过30% 。 • 同年10月22 日该办法不得不被宣布暂缓执行， 2002年6月23 日更被正式叫停。 • 期间，中石化、江汽股份、华纺股份、北生药业、 烽火通信、贵州茅台、冰山橡塑、浏阳花炮、狮 头股份、洪城股份、天房发展、安阳钢铁、新安 化工、上海能源等数十家公司采用了这一办法减 持国有股，为社保帐户充实了70亿元左右的资金。 而在二级市场上，则是数千亿流通市值的蒸发。 2001.6.14-2001.10.22上证指数日线图 2001年6月以来上证指数周线图(至2006.4.5) • 第四次：经过国务院批准，中国证监会2005年4 月29 日发布了《关于上市公司股权分置改革试点 有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点 工作。 • 5月9 日，证监会就推出了清华同方等四家改革试 点上市公司