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股利增长模型 假定 为2.3元，R为13%，g为5%，则每股价格为： 股利增长模型 我们还可以用股利增长模型来预测任何时点的股价。一般来说，时点t的股票价格为： 例题 G公司下一次派发股利为每股4元。投资这对G公司这种公司要求的报酬率为16%，G公司的股利每年增长6%，根据股利增长模型，G公司的股票目前价值是多少？4年后的价值呢？ 例题：解答 下一次的股利 是4元，因此，每股价格为： 4年后的股价为 在本例中，第4年的价格和目前的股价存在相关关系： 股利增长模型分析 上例对第t年的价格和目前的股价的分析表明，在股利增长模型下，股价和股利一样以一个固定增长率增长。 股利增长模型分析 如果股利增长率g大于贴现率R，那么，股利增长模型里分母（R-g）将会小于0，因此计算的股票价格似乎会变成负数。在实际中，这种情况不会发生。 实际上，股价会变成无穷大。 股利增长模型分析 因为当股利增长率等于贴现率时，股利的现值会越来越大。 如果股利增长率大于贴现率，则股利的现值也会越来越大。 在这两种情况下，用股利增长模型取代无限个股利是不恰当的。因此就不适用了。 股价计算概要 1 一般情形 一般来说，每股股票的当前价格 是所有未来股利的现值： 式中，R是必要报酬率。 2 固定增长情形： 如果股利以固定比率g 增长，那么价格可以写成： 这个结论被称为股利增长模型。 超常增长 如果股利在t期后稳定增长，则价格可以写成： 式中： 股价计算概要 4 必要报酬率 必要报酬率R可以表示为两个部分的和： 式中， 是股利增长率，g是资本利得收益率。 概念思考题 普通股估价时的相关现金流量有哪些？ 股票的价值是否取决于你期望持有时间的长短？ 当股利以固定的比率增长时，怎样计算股票的价值？ 来自 中国最大的资料库下载 来自 中国最大的资料库下载 财务管理与分析-债券与股票投资 引言 本节课，我们将前面所学的贴现现金流量的技术运用到债券和股票的估价上来，讨论债券的利率风险及利率的特性，最后我们讨论在几种特殊情况下估计股票的价格。 债券及其估价 假定B公司将发行10年期的债券，该债券的年票面利息是80元，同类债券的到期收益率为8%。因此，X公司将在接下来的10年中，每年支付80元的票面利息。10年后，X公司将支付给债券持有人1000元。 债券的现金流 0 现金流量 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年份 票面利息 80 80 80 80 80 80 80 80 80 80 面值 1000 80 80 80 80 80 80 80 80 80 1080 债券的现金流量 X公司债券的现金流量包括一个年金部分（票面利息）和一个总额 部分（到期时支付的面值）。因此，我们分别计算这两部分的现值，再把它们加起来，以估计债券的市价。 债券的价格 首先，在8%的利率下，10年后的1000元的现值是： 其次，债券提供的10年期、每年80元的票面利息。因此，这个年金的现值为： 债券的价格 　 所以，设债券的利息为C，面值为F，贴现率为R，则债券的价格为： 利率与债券价格 为了说明利率改变时会产生哪些变化，我们现在假定时间已经过了1年。现在X公司的债券还有9年就要到期。如果市场利率上升到10%，这张债券的价值多少？ 我们把10年改为9年，重复上面的现值计算过程，并以10%的收益率代替8%。 解答 首先在10%的利率下，9年后支付的1000元的现值为： 其次，此债券提供9年期，每年80元的票面利息，因此在10%的利率下，这个年金现值为： 我们把这两部分加起来，求出债券的价值： 利率与债券价格 这张债券应该卖大概885元。也就是说，这张票面利率在8%的债券的价格定在885元才能产生10%的收益率。 利率风险 因为利率的波动而给债券持有人带来的风险叫做利率风险。债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。 这种敏感性直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率： 其他条件相同，到期期限越长，利率风险越大。 其他条件相同，票面利率越低，利率风险就越大。 到期期限与利率风险 直观地看，到期期限较长的债券，其利率敏感性较高，这是因为，债券价值中有一部分是1000元的面值，如果这1000元的面值在1年后收回，那么它的现值受利率变动影响不大。然而如果这1000元如果要30年后才能收回，那么即使利率非常小的变动，经过30年复利，影响也会可观了。 利率风险和到期期限 50 1000 1500 2000 5 10 15 20 债券