_财务杠杆和资本结构政策（PPT ）.ppt

17-* 更多的破產成本 間接破產成本 比直接成本更大, 但較不易衡量和估計 股東希望避免正式破產程序 債權人希望原封不動的保有目前資產, 這樣至少可以收到現金 當管理階層花時間避免破產而不好好經營公司業務時, 資產價值就已減損 公司會面臨營運中斷以及失去有價值的員工 17-* 圖17.6 17-* 圖 17.7 17-* 結論 情況 I – 沒有稅或破產成本 沒有最適資本結構 情況 II – 有公司稅但沒有破產成本 最適資本結構是100%負債 負債每增加一元, 公司的現金流量就增加 情況 III –有公司稅及破產成本 最適資本結構是一部份使用負債, 一部分使用權益 負債每增加一元產生的效益剛好被預期的破產成本抵銷, 17-* 圖17.8 17-* 管理上的建議 只有當公司有稅龐大稅負時, 稅帶來的效益才重要 財務危機的風險 財務危機的風險愈大, 愈少的債務將會對公司愈好 每家公司和產業的財務危機成本不同, 而身為經理人, 你必須了解你身處的產業的成本 17-* 圖17.9 17-* 公司價值 公司價值 = 流通請求權 +非流通請求權 流通請求權是對股東和債權人的請求權 非流通請求權是對政府和其他潛在可能股東的請求權 公司整體價值不會受資本結構改變的影響 流通請求權和非流通請求權間的價值分隔可能會影響資本結構決策 17-* 資本結構的實際面 資本結構因產業不同而不同 根據Ibbotson Associates, Inc.的 Cost of Capital, 2000 Yearbook 負債的最低水準 成藥產業的負債對總資本比為 2.75% 電腦產業的負債對總資本比為 6.91% 負債的最高水準 鋼鐵產業的負債對總資本比為 55.84% 百貨產業的負債對總資本比為 50.53% 17-* 網路範例 你可以在網路上找到公司將對於同產業的資本結構 點選連結進入網站 選擇一家公司取得報價 選擇比率比較 17-* 破產程序 – 第I部分 經營失敗 – 指在債權人受損的情形下, 企業終止營業 法定破產 – 公司或債權人向聯邦法庭請求破產 技術性周轉不靈 – 公司無法履行其財務上的責任 會計上周轉不靈 – 權益帳面價值為負 17-* 破產程序 – 第II部分 清算 1978年聯邦破產重整法第 7 章 財產扣押人接管所有資產, 並根據絕對優先法則出售及分配財產收益 重整 1978年聯邦破產重整法第 11 章 公司重整繼續營運, 但須優先償還債權人 17-* 隨堂測驗 請解釋財務槓桿對每股盈餘和股東權益報酬率的影響 何謂損益兩平的息前稅前盈餘? 如何計算? 如何決定最適資本結構? 在本章討論的三種情況下, 什麼是最適資本結構? 清算和重整的不同之處為何? 17 本章結束 13.* Remind students that the WACC is the appropriate discount rate for the risk of the firm’s assets. We can find the value of the firm by discounting the firm’s expected future cash flows at the discount rate – the process is the same as finding the value of anything else. Since value and discount rate move in opposite directions, firm value will be maximized when WACC is minimized. 13.* Remind the students that if we increase the amount of debt in a restructuring, we are decreasing the amount of outstanding shares. 13.* Click on the Excel icon to go to a spreadsheet that contains all of the information for the example presented in the instructors manual. 13.* Click on the Excel icon to see the graph of the break-even analysis 13.* The choice of capital structure is irrelevant if the investor can duplicate the cash flows on their own.