国金证券X下半航空机场投资策略-三季度旺季行.pdfVIP

三季度旺季行情可期，中期仍存不确定 — 2012年航空机场行业中期投资策略 2012年07月 国金证券研究所 分析师：黄金香 SAC执业编号：S1130511030022 电话: （8621 邮箱:huangjx@ 主 要 内 容  行业回顾：国内需求下行，国际恢复性快速增长  国内航线需求下滑达18个月，但行业集中度提升主动调减运力，改善供需关系，票价水平 维持相对较好；国际航线需求快速恢复，底部基本形成  短期展望：Q3旺季特征明显，景气有望维持较高水平  旅游旺季驱动三季度需求环比上升明显，客座率与票价水平得到改善，旺季特征仍在，但 过快的运力增长将会导致客座率同比仍有下行，而票价水平有望维持高位  航空大周期：底部已在，需求复苏或推迟  消费升级驱动航空发展的大格局未变，未来仍有望保持12%增速；但目前航空处于周期底 部，在经济刺激政策作用下，需求或可缓慢复苏；但受到经济刺激政策力度有限以及较快 的运力交付影响，行业很难再现11年供不应求的局面；而一线机场空域问题限制运力投放， 或出现局部供需改善；  油价下行利好航空业绩改善，汇兑收益暂无催化作用  本轮油价下行受中东局势好转，OPEC增产，美元走强等共同影响，需求下行影响有限，成 本下行利好航空公司业绩改善；人民币低迷，汇兑收益暂无催化作用。  行业回顾：国内需求下行，国际 恢复性快速增长 国内航线需求低迷，但压量保价明显 图1：旅客运输量增速变化情况 80%  国内航线需求自2010年10月起， 旅客运输量(千) 国内 国际 地区 下滑18个月。 60%  行业集中度明显改善，主动调减 40% 运力，维护票价水平，“压量保 20% 价”明显。 0% J M S J M S J M S J M a a e a a e a a e a a n y p n y p n y p n y / / / / 0 / / 1 / / 1 / / 1 / -20% 9 0 0 0 1 1 1 1 1 2 1 9 9 0 0 1 1 2