多因素CIR市场结构风险的双指数跳扩散模型欧式期权定价.pdfVIP

高校应用数学学报 2009，24(2)：127—136 多因素CIR市场结构风险的双指数 跳扩散模型欧式期权定价 邓国和 ，杨向群。 (1．湖南大学 教学博士后流动站，湖南长沙 410082； 2．广西师范大学 数学科学学院，广西桂林 541004； 3．湖南师范大学数学与计算机科学学院，湖南长沙410081) 摘 要：在一类股价服从双指数跳扩散过程以及市场存在多因素CIR结构风险的组合 模型下讨论了欧式期权定价．应用Fourier反变换，Feynman-Kac定理及Riccati方程等 方法给出了欧式看涨期权价格的闭式解，推广并解决了2000年Duffle等人提出的期权 定价问题，该问题有利于研究公司信用风险管理． 关键词：双指数跳扩散过程；欧式期权；多因素CIR模型；市场结构风险 中图分类号：O211．6：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1000—4424(2009)02—0127-10 §1 引 言 自从1973年Black~lScholes发表期权定价 1【】的开创性论文以来，期权定价的研究已成为现代 金融数学领域内的核心内容和前沿课题，并取得了许多丰富成果．然而，近来大量金融统计数据 表t~jBlack-Schole模型(Bs)与实际情形存在系统偏差，其中主要原因是：(1)BS模型描述的股票 收益率分布的峰度过小；(2)实际观测到的资产价格分布的两条拖尾 曲线都比BS模型描述的对 数正态分布要宽，即存在隐含波动率 “微笑”现象．为了改进BS模型，达到与实际情形相符．目前 有许多方面的推广，归纳起来主要集中两个方面：一是引入股票收益不连续模型，~IMerton在 文f2]中首次在BS模型上引入复合Poisson过程，并假设股票的跳跃分布仍为正态分布．因此， Merton模型又称正态跳扩散模型．Chan在文3『1中考虑的Levy过程，Duffle等人4[]研究的仿射跳 扩散模型，等等；二是假设股票波动率是随机的，即随机波动率模型(Sv)．如文 5『．81等在Sv模型 下讨论了欧式期权定价．正如文f9—10]实证研究所指出的结论：刻划股价最合理模型应包括随机 波动率和跳扩散模型，并结合市场利率的随机变化等三者的组合模型．这方面工作有：Scott[11】， Bakshi，Cao$1Chen[12】，杨招军和黄立宏 1【3】等．但是他们的研究仍基于股价满足正态跳扩散模 收稿 日期：2007—10—08 基金项目：国家自然科学~ ；广西自然科学基金(桂科自0991091) 128 高校 应 用 数 学 学报 第24卷第2期 型，并与文f141所指出的股票回报分布为非对称的尖峰特征不一致．因此，Deng~lYang[15-16】考虑 股票跳跃分布服从非对称的双指数分布推广了1『1],I[141的工作，给出了欧式期权定价的显示解． 众所周知，影响金融市场的因素很多，例如股价超额回报与波动率、利率等的不确定性变 一 化(称为市场结构风险)对股价有很大作用．Bates[17】在研究利率变化中指出：多因素模型比单因 素在描述期限结构方面更显有潜在的重要性．后来Gallant等人[18]实证分析SP500数据也说明 了多因素模型与实际有更好的拟合性．本文利用Cheni19l的利率模型特点，假定短期利率和股价 波动率的长期水平分别受一随机经济因素的影响．在文f15—161的基础上，建立多因素CIR市场结 构风险组合模型．应用Fourier反变换、Feynman—Kac定理及Riccati方程等推导出欧式看涨期权 的定价显式解，推广并解决2000年Duffle等人4【]提出的定价问题． §2市场模型 考虑一个无摩擦、无套利、可连续交易的金融市场M ．设M上有两种交易资产(B，S)供 投资者选择，其中S是风险资产(如股票)，B是具有短期利率过程 的无风险资产(如债券)，其 价格变化满足B =ejrsds，投资期为0『， ．现给定具有满足通常条件的信息流( )0tT的 一 完备概率空间