公司治理及企业家精神.pdfVIP

20062 公司治理与企业家精神* :传统公司治理理论强调对于企业控制权的控制, 而淡化了企业作为企业家 精神租金创造的意 。本文通过对公司治理与企业家精神的内在逻辑分析,提出公司治 理实质上包含着朝向企业家精神的保健机制与激励机制,其共同作用影响企业家精神的 发挥从而决定了公司治理的绩效。在理论分析的基础上,本文利用上市家族、国有企业的 数据对理论假设进行了实证检验。结果证明,就家族企业而言, 激励机制对企业家精神具 有显著的正向促进作用, 保健机制则表现为不作为或失灵;就国有企业而言,激励机制对 企业家精神无显著影响, 保健机制则对企业家精神具有较为显著的/ 倒U 型0 作用。 :企业家精神 公司治理 保健机制 激励机制 从委托代理理论出发的公司治理设计在于通过控制权的约束(制约)来监督代理人的机会主义 行为,或实现代理人按照委托人的利益来行事。在两权分离的现代企业中,/ 没有显著控制权的所 有权和没有显著所有权的控制权0(Berle and eans,1932)成为公司治理要解决的核心问题, 这诱导 后来的研究者主要关注对于控制权的控制。但显然,在委托代理结构中,如果不能发挥代理人的积 极性和主动性以及在奈特意义上承担风险与不确定性的企业家精神,对企业控制权的控制机制(狭 义的/ 公司治理0概念)就可能是没有意义的。也正是在这个意义上,/ 我们必须将公司治理的焦点 从减少股东与经理之间的代理成本转到研究给予企业向人力资本提供激励的机制0 (Rajan and Zingales,2003),对经理人报偿制度的研究重点应落在企业家精神的激发机制设计上) ) ) 一个能兼 顾代理人利益与公司利益的制度是解决代理问题的途径( ueller andYun, 1997;Conyon and Peck, 1998)。目前,公司治理研究有两个互为补充的观点:一是通过权力制约来实现对控制权控制的制 度,尽管在理想情况下,这可以兑现对代理人的监督控制以防止其机会主义行为, 并避免对公司利 益以及社会的损害甚至掠夺, 但却难以兼顾激发与实施代理人的企业家精神;作为公司治理制度路 径,它在本文中被称为公司治理的/ 保健机制0 。另一方面, 通过激励相容的报偿机制实现代理人企 业家精神的积极发挥以实现公司的价值;这可以作为公司治理的一种企业家路径,文中称其为公司 治理的/ 激励机制0。两种制度路径在过去的研究中基本是被隔离处置的, 容易理解,如何有效结合 这两种机制并使之产生更高的公司治理绩效是公司治理不可忽视的研究范畴。本文的贡献就在于 理论地区分了不同类型的公司治理机制、探讨了怎样造就好的公司治理并作了必要的实证检验。 按照公司治理的激励机制和保健机制的强度,我们划分的公司治理形式涵盖激励型公司治理、 保健型公司治理、好的公司治理与坏的公司治理等四种不同类型。文章进而利用上市家族、国有企 业的数据对理论假设作了实证检验,结果证明:对家族企业而言,激励机制对企业家精神具有显著 的正向促进效果,保健机制则表现为不作为或失灵;对国有企业而言, 激励机制对企业家精神无显 著影响,保健机制则对企业家精神具有较为显著的/ 倒U 型0 作用。 * 李新春、苏琦、董文卓, 中山大学管理学院, 邮政编码:510275, 电 信箱:mnslxc@zsu.edu. cn。作者感谢国家自然科学基金 / 私营企业家族取向与治理行为研究0 (项目编号、教育部新世纪人才项目、中山大学985二期/ 区域发展与产业组织0 创 新平台、教育部/ 留学人员科研启动基金0 以及广州市软科学课题/ 民营企业家族化治理及其改造0 的资助,感谢匿名审稿人的评论 意见。 57 : 下文由四部分构成:第一部分是关于企业家精神与公司治理关系的理论思考,从而在理论上勾 画出何种公司治理机制能够最好地激发企业家精神;第二部分利用上市家族、国有企业数据并结合 计量经济模型对文章的理论假设进行了