债务结构与公司价值、公司绩效——基于公用事业上市公司A股数据.pdfVIP

债务结构与公司价值、公司绩效 — — 基于公用事业上市公司A股数据 ◆金鲁 (安徽工业大学管理学院 安徽 马鞍山 243000) 摘【要】本文以我国公用事业上市公司为研究对象，试图通过改 为验证假设，我们在前人的研究基础上，特别是借鉴了王 善债务结构．达到提高公用事业上市公司的公司价值和公司绩 化成 (2004)、汪辉 (2003)的方法，用企业绩效综合指标来衡量公 效的目的。研究发现 ：长期债务与公司价值显著负相关。与公司 司绩效，并建立了如下模型来考察债务期限结构、债务种类结构 绩效负相关但是不显著：银行借款比例、商业信用比例和债券比 与公司价值及公司绩效的关系。 例与公司价值显著负相关．与公司绩效显著负相关。 模型 1：TO=B0+B1LDR+B2LEV+B3SIZE+B4CRI 【关键词】公用事业上市公司 债务结构 公司价值 公司绩效 + ￡ 模型 2：ZHJX= 0+ 1LDR+B2LEV+ 3SIZE+ 4 CR1+￡ 一 序言 、 模 型3：TQ：B0+B1BLR+B2BCR+B3BR+B4LEV 公用事业上市公司向社会提供公共品，增加社会福利 ，该行 + 5 SIZE+ 6 CRI +e 业公司和老百姓 的日常生活密切相关，在国民经济中具有举足 模型4：2HJX=B0+BIBLR+132BCR+133BR+ 4LEV 轻重的地位，公用事业上市公司的健康发展对完成十八大提出的 +B5SIZE +B6CR1+e 到2020年全面建成小康社会的目标至关重要。 (二)研究变量及定义 (见表 1) 公用事业具有基础性、自然垄断性、公益性 不可替代性、地 表 1 域性、公用性、投资大、建设周期长、回收期长、受政府影响大的 特点。正是因为这些特点，该行业公司在经营、筹资、投资等各 个环节与其他企业有很大差别，这些差别必然会反映在公用事业 上市公司债务结构的治理功能中。在公用事业上市公司中，长期 债务、银行借款、商业信用和债券是否发挥了应有的治理功能?通 过改善债务结构是否能够达到提高公司价值和公司绩效的目的? 本文试图找出这些问题的答案 二、文献回顾与研究假设 (一)债务期限结构与公司价值、公司绩效 国外Barclay的实证研究结论表明长期负债 比率与经营绩 (三)样本与数据 效呈显著负相关的关系。国内综合分析朱乃平、孔玉生(2006)、胡 本文选取我国公用事业上市公司2009-2011年A股数据，剔 国柳黄景贵 (2006)、陈肇兴、宋刚 (2008)、闫华红、李晓芹 除sT、PT等异常公司，剔除数据不全的公司，经过筛选共选取 (2009)、卢柯 (2010)、洪爱梅 (2011)等人的研究结果，我们发现长 400个观测值进入样本，本文所有数据来 自CSMAR数据库。数据 期负债没有发挥 良好的治理功能，不利于企业价值的提高和公司 处理软件为SAS9．1。 ． 绩效的改善。因此我们给出下面的假设： 四、实证分析 假设 1：公用事业上市公司的长期负债比例越低，公司价值 表 2多元线性回归分析