安信证券-产能周期理论之三：05至07年的案例：产能释放与贸易盈余扩张-120412.pdfVIP

05-07 年的案例：产能释放与贸易盈余扩张 ——产能周期理论之三 高善文1 在产能周期理论之二中，我们基于一些简单的假设，提出了国际收支 变化视角下经济的总供求平衡分析框架。接下来，我们以过去的经验数据 为基础，对这一框架的解释和预测能力进行一些基本的验证。本文分析 2005-2007 年的案例。 一、总供应释放带来了产出增长与贸易盈余扩张 图1： 中美PPI 同比增速 30 美国PPI(%) 中国PPI(%) 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 1 1 3 5 7 9 1 3 5 7 9 1 3 5 7 9 1 数据来源：CEIC ，安信证券 工业品大多是可贸易品。在汇率相对稳定、货物可以自由流动、国际 收支经常账户项下货币可自由兑换的背景下，套利机制将抹平各国可贸易 1 首席经济学家，gaosw@ ，S1450511020020 品价格的差异，全球总供求决定了可贸易品的均衡价格水平。固定汇率制 度下，国内外可贸易品的价格波动应当基本一致。现实情况是，1996 年中 国经常账户可自由兑换以后，中美工业品出厂价格指数表现出了高度的同 步性 （图1 ）。 这表明将中国经济处理为一个开放经济体来分析问题，至少对于过去 十年的情况而言，大致是可以接受的。 在小国经济的假设下，本国可贸易部门供求变化对全球PPI 影响有限， 因此，可贸易部门的价格水平可以被认为是外生的。需要指出的是，随着 中国经济体量的逐步扩大，中国供求的变化在为数众多的领域正在对全球 价格水平产生明显影响。因此，现实的中国经济实际上介于小国模型与大 国模型之间的某个状态，小国模型的分析实际上提供了一种极限情形。 图2：贸易盈余占GDP 比 10 贸易盈余占名义GDP 比（% ） 8 贸易盈余占GDP 比例（剔除价格，% ） 6 4 2 0 (2) (4) (6) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 1 1 3 5 7 9 1 3 5 7 9 1 3 5 7 9 1 数据来源：CEIC ，安信证券 数据说明：根据贸易指数及GDP 缩减指数剔除价格影响 图3：可贸易部门总供求分析 P CAS AST PT P0