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面面对来 自央行行的干预预 yyuejm 发表于 2011-005-07| 只看看该作者| 倒倒序看帖 要弄弄清一个国家的中央银银行(欧洲央央行是几个国家的共同同央行，但是是作用是一一样 的)干干预外汇市市场的实质和和效果，还必须认清这这种干预对该国或该地地区货币的供 应和和政策的影影响，中央银银行干预外外汇市场，可可分成不改变货币政策策和改变现现有 政策策两种。 不改变货货 币政策的干干预是指 中中央银行认认为外汇价格格的剧烈波波动或偏离离长 期均均衡是一种短期现象 ，希望在不不改变现有货货币供应量量的条件下 ，改变现有有的 外汇汇价格，换换句话说，就就是 一般般认为利率变化是汇率率变化的关关键，而中央央银行试图不变国内的的利率而改改变 本国国货币的汇率。现在 日日本央行要要干预就是采采用这种方方法。 在这种情情况下，这个个国家的央央行可以采取取双管齐下的手段：央央行在国际际外 汇市市场上买入或卖出外汇汇 ，同时在在国内的债券券市场卖出或买入债券券 ，从而使使汇 率变变化而利率不变化。例例如，在 2001 年下半半年日本政府想采取支支持美元的政 策 ，，使日元汇率率下跌。那那么它在外汇汇市场上买买美元卖日元元 ，由于大大量的买美元元 ， 美元元成为日本本央行的储备备货币。而而在央行以外外 ，造成日元的流通增增加，使日元 的供供应量加大 ，而日本为为了保持货货币供应量 要要适当的下调调利率。 ，可能就 在当前情况下，日元的利率几乎为零，可以下调的机会很小，为了抵消外 汇买卖对国内利率的影响，日本央行可以在国内市场上抛售债券，使日元储备 增加，市场上流通的日元减少。国内债券和国际债券相互替代性越差，中央银 行不改变货币政策的干预就越有效，否则就无效。所以日本央行干预外汇市场 的成功概率这几年较小。 中央银行通过在外汇市场发表声明，来进行口头干预，以影响汇率的变化 ， 达到干预的效果。这成为干预外汇市场的信号。央行这样做是要警告外汇市场 ， 它的货币政策可能要发生变化。 在外汇市场中，初期遇到这些信号时，会有一些反映，令汇率朝着央行想 要的方向发展。一旦这个国家的央行屡次在一定时间内重复同样的话，而实质 性的干预又没有发生，那么市场的反映可能就会慢慢迟钝，甚至不理睬，反而 使汇率朝反方向发展。现在市场对日元的干预已经麻木了，我们观察日元的汇 率还是反复的走强。 改变货币政策的外汇市场干预：这是中央银行货币政策的改变。它是指央 行直接在外市场上买卖外汇，使本国货币在供应量和利率在朝着有利于自己能 达到的干预方向发展。这是央行看到本国的货币汇率长期的偏离均衡价格时采 取的政策。例如：在欧元未诞生之前，德国的货币马克是十分坚挺的货币，德 国人把马克当作自己的骄傲。当时德国央行为了维护马克的坚挺，不断在外汇 市场上抛外币买马克。由于马克流通减少，马克的供应下降，马克的利率成上 升趋势。人们愿意在外汇中储存马克，使马克的汇率上升。这种干预一般是十 分的有效的，代价是国内的货币政策会受到影响。 我们在判断市场上一个国家的央行的干预是否有效，并不是看央行干预的 次数多少和花费的大小。 我观察有下面的几种情况：一个国家的汇率是长期的偏高或偏低。如果这 个原因是由于该国的宏观经济水平、利率和政府的货币政策决定的，那么央行 的干预从一定时期来看，是无效的。 央行要进行干预，是要达到两个目的。首先，该国央行可能要缓和本国货 币在汇市中的跌势或升势，避免外汇市场的汇价波动对国内经济的影响。 其次，如果一个央行在外汇市场上进行了干预，在短期内会造成一定的影 响。市场需要一定的时间来消化干预。这使央行有一定的时间来调整自己的货 币政策。 一个国家干预汇率的成功与否，有时要看到其他国家央行的态度。在世界 经济的发展中，一个国家的经济不可能游离于世界经济之外。相反，一个国家 的经济，甚至一个地区的经济和世界经济的联系越来越紧密。往往一个国家汇 率的剧烈的波动会引起与它有密切经济往来的国家的不满甚至警告。因为它的 汇率的波动损害了别国的利益。 例如，日本政府是不希望日元快速升值的。为什么？日本国内市场狭小， 内需长期疲