QE3是隐而不见还是引而不发--4月24-25日美联储议息会议短评.pdfVIP

渐飞研究报告 - QE3 是“隐而不见”还是“引而不发” ——4月24-25日美联储议息会议短评 宏观报告 发布时间：2012 年 04 月 26 日 投资要点： 核心观点： “经济扩张+通胀稳定”图景意味短期难推QE3。 但中长期的增长隐忧和高度宽松货币政策的基调意味美联 储仍有可能在未来启动新的宽松举措来接续“扭曲操作”， 告 报 究 研 券 证 时间或在第4季度。因此，QE3可能只是“引而不发”而未 必是“隐而不见”，即是未必是QE3，但宽松预期不变。 美联储在此次议息会议上描绘的经济图景是“经济扩张，未 来温和复苏并加速而通胀中长期稳定”，因此，政策将维持 不变，没必要加力刺激。伯南克在新闻发布会讲话对政策预 期的表述也是“滴水不漏”，即表示 QE3 仍将是工具之一， 同时也表示经济若加快复苏，政策将作及时反应（退出）。 我们对美国短期经济复苏也充满信心，增长周期主要体现在 新一轮的补库存，其需求拉动来源国内需求的恢复和出口的 持续改善。这一轮补库存预计将延续至年中左右。 美国经济的强劲复苏以及美联储调高今年增长 0.2 个百分 点至 2.4-2.9%，意味 QE3 的推出可能性在减弱。但美联储 宽松政策是否收手，并停止QE3，最终要取决于两点：（1） 房地产是否进一步恢复，成为新的动力；（2）新的经济增长 点是否出现。显然，这两者短期难以看到。加上美联储提及 的欧债危机风险以及美国财政“悬崖”都可能影响经济复苏。 分析师: 王国兵 执业证书编号：S0550511110002 而目前部分指标已经反映了补库存的动力在放缓，这就决定 TEL: (8621)2036 1155 美国经济未来仍可能需要政策刺激。（1）美消费信心指数开 FAX: (8621)2036 1159 始高位回落；（2）库存销售比扁平化，表明本轮补库存也开 Email: wanggb@ 始减弱，这个过程可能在下半年将结束；（3）工业产出和产 地 址: 上海市源深路 305 号 能利用率回来，生产放缓；（4）失业率仍存反复。 邮 编: 200135 因此，在中长期增长不确定并有放缓可能和通胀中长期稳定 的情况下，未来推QE3类似的新一轮宽松政策可能性仍在。 由于美联储的宽松政策不变，对全球各类产品价格将产生较 大影响：（1）美元指