_救市_暗藏道德风险_公平_和_对称_存疑_林蔓.pdfVIP

封面文章 Cover·Story “救市”暗藏道德风险：“公平”与“对称”存疑 本刊研究员 林蔓 “救市”资金入场后，在买入标的选择和具体操盘方面 易，证金公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小 所潜藏的“道德风险”问题，是市场关注的焦点之一。 市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。 一方面，本次“救市”进程中证金公司直接买入的对象 但从整个救市资金的买入进程和结果来看，救市的投向 并非整个市场，而集中在了部分权重股上，对于其它非权重 仍然集中于权重个股，以期达到救指数的效果。站在市场全 个股则投入过少，救市中不公平的问题显现，从而也引发了 体参与者的公平立场上，这样的救市模式显然存在疑问。 救市是“救指数”还是“救流动性”的争论。 另一方面，具体参与救市操盘的人员有相当部分来自 提供流动性、市场维稳才是救市核心 于各大商业机构，而这部分“操盘手”对于救市资金的流量、 有分析人士指出：真正意义上的救市，是去救整个市场 流向有着更为详细清晰的了解，这也带来了严重的信息不 的交易运行，维持稳定的市场秩序。这一方面要求为市场 对称。 提供充足的流动性，另一方面需要重建投资者的信心。 然而，从本轮救市的具体情况来看，在投资标的选择上 救市仅救指数显“不公” 的不公平，导致了市场并没有最为有效的获得真正意义上 从本次救市行动中政府的一系列措施来看，救市似乎 的流动性。而救权重、救指数、忽视中小市值个股所存在的 并没有真正意义上在救市场、救流动性，而是仅仅停留在救 道德风险，也使得投资者信心的重建之路更加漫长。 指数的层面。 具体看来，在仅救指数的情况下，流动性难以得到充分 在救市之初，权重股是救市资金主要的投资方向之 的释放。同时本轮救市中已形成“放任上市公司停牌”的不 一。例如，证金公司7月6日斥资58.48亿元，扫货30只股 成文机制，这对市场的稳定并非“良药”，反而会加大市场的 票，均为主板权重股。然而，在大幅拉升中国石油、中国银 波动性。 行等权重股，拉起指数的同时，众多非权重股票还躺在跌停 7月9日出现了近半个股停牌的局面，而放任停牌的后 板上苦苦地等待救援。 果便是进一步扩大了流动性危机。有专业人士指出，因为 “救指数”带来大盘飘红的背后，实际上还有无数小市 停牌意味着流动性的冻结，因此会对没有停牌的公司造成 值股票挣扎在水深火热之中。救市中所存在的不公平的弊 挤兑效应，人为地把大量多头变成了空头。对于停牌的公 端凸显。 司，看似躲过了大跌，其实并不然。对于6月12日前高位停 救市行为的不公平，还反映在投资者的身上。具体看 牌的个股，复牌后多将遭遇补跌；而在大跌期间选择停牌的 来，目前权重股持有者以大型机构为主，中小投资者参与的 个股，复牌后尽管会迎来补涨，但是这种报复性上涨又令市 概率并不高。在权重股大股东欢呼雀跃的同时，中小投资 场波动加剧。 者却并没有体会到救市的力量和带来的变化。有投资者甚 事实上，救市终极目标仍然在于恢复流动性、稳定市 至表示，救市资金基本是“自己人救自己人”。 场、重建信心。而从目前的情况来看，本次救市重拳层层出 事实上，随着救市进程的深化，决策层也意识到了中小 击，但在投资者信心重建上的收效却颇值得商榷——救助 板块需要支持。7月8日证监会提出，为恢复市场正常交 的中心放在权重股上，让手持中小市值个股筹码的投资者