企业股权激励方案的选择与设计.pptVIP

已上市公司股票激励情况 股权激励在我国的发展 第一阶段:1993一1999年 1993年，深圳万科公司为了使原职工持股计划的操作更加规范，聘请香港专业律师协助起草了较为严谨的《职员股份计划规范》，其基本思想就是西方国家的股票期权计划。该方案为期9年，分二期实施，但因相关法规的限制，第一期的“认股权利”在1995年转为职工股后一直无法上市，故万科公司停止了此方案第二、第三期的运作。虽然此方案没有最终完成，但万科公司还是股票期权运用的先驱。 这一期间，我国股票期权的运用处于萌芽状态。政策上，股票期权的运用缺乏理论上的依据;操作中，只能够借鉴国外一些经验由少数企业自行摸索;监管上，面临无法可依的情况，难于有效管理。 第二阶段:1999一2003年 这一期间股票期权的实践中，出现了很多的股票期权模式，或者是类似于股票期权的激励方法。 截至2003年底，有近200家上市公司公告实行了股权激励制度，占当时所有上市公司的15%。其中主要的有代表性的几种模式有:股票期权模式、武汉模式、上海模式、虚拟股票期权模式、限制性股票模式 。这一阶段，股票期权运用的法律依据逐步增强。但一直以来困扰股票期权实行的诸如股票来源等问题，尤其是在国有企业中施行所遇到的对于股票期权计划可能带来的国有资产流失问题，仍然是运用中的障碍。股票期权模式大部分不是标准的股票期权模式。 有些企业的激励计划，就因为触碰到改革尚未解决的敏感区域，而使得计划搁浅。如吉林亚泰(集团)股份有限公司 (600881)2001年曾计划向90人授予367.65万股票期权，其中含国有股228.54万股，社会流通股139.11万股，国有股行权价格设定为0元。这个方案很快被财政部叫停，根本原因是担心国有资产流失。 第三阶段:2004年至今 2004年以来，股票期权的运用迎来了高峰。以上市公司股权分置改革为代表的企业改革，为股票期权的发展扫清了障碍。 ①2004年1月31日国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发【2004〕3号)，提出要建立健全上市公司高管人员的激励约束机制。②新《证券法》和《公司法》将原来不利于股票期权运用的条款进行了修改。如，原公司法中禁止回购本公司的股票，新发股票不得留置等条款均己取消。原证券法中关于知悉证券交易内幕信息的知情人员(董事、监事、经理、副经理及有关高级管理人员)，不得买入或者卖出所持有的该公司的证券一条也已取消。③2005年8月23日，证监会、国资委、财政部、人民银行、商务部等五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，其中明确指出:完成股权分置改革的上市公司优先安排再融资，可以实施管理层股权激励。④证监会2005年12月31日公布了《上市公司股权激励管理办法(试行) 》，规定完成股权分置改革的上市公司可依据该办法进行股权激励。该办法对上市公司实行股权激励的股票来源、激励对象、激励方法等方面做出了较为详细的规定。⑤国资委和财政部已经联合下发了《国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办法》（于2006年3月 1日起实行）和《国有控股上市公司(境内)实施股权激励意见暂行办法》（2006年9月30日实行） 二、股权激励：概念、作用及其理论 （三）股权激励的理论基础 关于解释股票期权激励机制的理论有很多种，其中最核心的理论就 是委托代理理论和人力资本产权理论。 1．委托代理理论。委托代理理论是由密西尔·詹森(Micheal·Jensen)和威廉姆·H·麦克林（Willan·H·Meekling)在1976年发表的论文《企业理论：管理行为、代理成本及所有结构》中首次提出。其实质是一种契约理论，即通过委托人和代理人共同认可的契约(聘用合同)来确定他们各自的权利和责任。委托代理理论认为，在经济生活中，委托人（Principal）通过与代理人（gent）订立或明或暗的契约，授予代理人某些决策并代表委托人从事经济活动权力。根据理性经济人假设，委托人和代理人都是自身效用的最大化者。由于存在信息不对称，代理人不会总是以委托人的最大利益而行动。因此委托代理理论所要探讨的是如何在委托人和代理人之间进行合理的利益分析和风险配置，以激励代理人采取符合委托人利益的行动。 2．人力资本产权理论 人力资本理论是美国经济学家、1979年诺贝尔经济学奖获得者西奥多.舒尔茨(Theodore.W.SchultZ)等人建立的。 人力资本是指附着在自然人本身上的关于知识、技能、资历和熟练程度、健康等的总称，代表人的能力和素质。人力资本的投资收益率要大于物质资本的投资收益率。人力资本是财产的一种特殊形式，与物质资本一样，也存在产权问题，只是人力资本的所有权只能属于个人，非激励难以调动。人力资本的