创新金融制度，优化金融服务-上海自贸区金融改革解析.pdf

宏观经济 MACROECONOMY 主持人:龙 安 王朝阳 To Promote Financial Reform in China(Shanghai) Pilot Free Trade Zone 创新金融制度，优化金融服务 —上海自贸区金融改革解析 李 露 风险提供基础设施保障。上述五大改革虽有侧重，但并不完全割 上海自贸区挂牌成立以来，其包括投资管理体系改革、贸易 裂，内在联系紧密，推进效果互为促进。资本项目可兑换和利率 监管模式创新、金融服务创新、政府管理方式创新在内的四大制 市场化将促进人民币跨境使用，人民币跨境使用范围扩大会在客 度创新的政策力度空前，试点有序推进。自贸区金融改革以“坚 观上加快资本项目开放和利率市场化进程。资本项目开放统领人 持金融服务实体经济，坚持改革创新、先行先试，坚持风险可 民币跨境使用和外汇管理改革，尤其资本项目可兑换对于扩大人 控、稳步推进”为核心原则，改革内容包括加快金融制度创新和 民币跨境使用具有十分突出的作用，人民币要想成为国际投资货 增强金融服务功能两大部分。前者主要包括人民币资本项目可兑 币和国际储备货币，资本项目开放是前提条件，二者必须协同推 换、利率市场化、人民币跨境使用、外汇管理体制改革等制度性 进。总体而言，建立自由贸易账户体系是基础，而资本项目可兑 改革创新，后者则主要包括允许外资和民营资本设立金融机构、 换和人民币跨境使用是自贸区金融改革的重点，在自贸区金融各 建立国际交易平台、金融产品创新等金融服务载体的改革创新。 相对而言，金融制度创新因涉及到金融改革开放的诸多深水领 表1 自贸区金融改革相关政策一览 域，其可复制可推广的经验将直接影响国家下一步金融改革开放 的方向和节奏，因此将其作为分析的重点。 自贸区金融改革的整体特征及推进前景 继2013年9月《国务院关于印发中国（上海）自由贸易试验 区总体方案的通知》发布之后，一行三会均发布了支持上海自贸 区建设的相关政策（见表1），其中2013年12月发布的《中国人 民银行关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》 （以下简称《意见》），提出了30条具体意见，又称“金融30 条”。之后，围绕“金融30条”的相关细则陆续出台，建立自 由贸易账户体系、探索投融资汇兑便利、扩大人民币跨境使用、 推进利率市场化和深化外汇管理改革等五大领域开始有序推进试 点，并形成了一批可复制推广的经验。 自贸区金融改革的五大领域各有侧重又相互关联。从侧重点 来看，资本项目开放着力扩大自贸区金融市场的开放度，人民币 跨境使用旨在促进人民币在区内、境外间流动，外汇管理改革从 简化投融资外汇管理的角度促进外币在区内、境外间流动，利率 市场化从资金价格方面引导资金在不同区域、不同主体间流动。 而自由贸易账户体系既是自贸区金融改革的载体，又为控制金融 60 MACROECONOMY 宏观经济 项改革中具有更加突出的地位。 区内形成了一个与境内其他市场有限隔离、与国际金融市场高度 为了降低金融改革的风险，自贸区实行“一线放开、二线管 接轨的金融环境，以服务于涉外经济活动。自由贸易账户体系是 住、有限渗透”的监管原则，在自贸区内和境内区外之间建立了 自贸区金融改革的基础设施，是自贸区全部金融实践的专门载 严密的防火墙，防止资金在两个区域间以投机为目的大进大出。 体。除了为投融资创新业务提供载体和管理工具以外，自由贸易 但金融业具有高度的渗透性、传导性和全国化属性，金融改革难 账户还可以提升资金兑换的便利程度，通过境内外金融机构间资 以完全限制在有限区域内而不向区外渗透，在自贸区这个有限区 金拆借、同业存放等资金往来提供具有竞争力的存贷价格，利用 域内进行金融改革试点存在天然障碍。加之监管层对金融改革的 境内外两个汇率市场寻得最佳汇率，与境内账户资金划转更加