净现值与其它投资准绳.pptVIP

基本概念与技能 掌握回收期与贴现回收期的计算并理解它们的缺陷 掌握会计报酬率并理解其缺陷 掌握内含报酬率的计算并理解其优缺点 掌握获利能力指数的计算并理解其优缺点 掌握净现值的计算并理解它为什么是最好的决策准绳 本章摘要 净现值 回收期法则 贴现回收期 平均会计报酬率 内含报酬率 获利能力指数 资本预算实务 好的决策准绳 评估决策准绳时我们需要问以下问题： 该决策准备绳是否考虑货币时间价值？ 该决策是否考虑风险？ 该决策是否为公司提供了有利于创造价值的信息？ 案例分析 考虑一个新项目并且估计的现金流量如下: 第0年: 现金流量 -165,000 第1年: 现金流量 63,120 第2年: 现金流量 70,800 第3年: 现金流量 91,080 你要求这项风险资产的报酬率是12% 净现值 项目的市场价值与其成本的区别 着手一项投资所创造的价值是多少？ 第一步是估计期望的未来现金流量 第二步是估计风险投资的回报率水平 第三步是找到现金流量的现值扣除初始投资 净现值——决策法则 如果一项投资的净现值是正值，就接受 正的净现值意味着预期会增加公司的财富 因此我们的目标是增加所有者的财富，净现值是直接测量该项目是否能实现该目标的准绳 净现值的计算 使用公式： NPV 63,120/ 1.12 + 70,800/ 1.12 2 + 91,080/ 1.12 3 – 165,000 12,627.42 我们是否接受此项目？ 决策准绳检验——净现值 净现值法则是否考虑货币时间价值？ 净现值法则是否考虑现金流量的风险？ 净现值法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以净现值法则作为主要的决策准绳？ 回收期 收回初始投资所需的时间？ 计算 估计现金流量 从最初的成本中扣除未来现金流量，直到初始成本收回为止 决策法则——如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可接受的 计算项目回收期 假如我们接受一个回收期为两年的项目。 第一年: 165,000 – 63,120 101,880 仍未收回 第二年: 101,880 – 70,800 31,080 仍未收回 第三年: 31,080 – 91,080 -60,000 已收回 我们是否应该接受此项目？ 决策准绳检验——回收期 回收期法则的优缺点 优点 容易理解 调整后期现金流量的不确定性 偏向于高流动性 缺点 忽视货币的时间价值 需要一个任意的取舍时限 忽视取舍时限后的现金流量 倾向于拒绝长期项目，例如研究与开发，以及新项目 贴现回收期 计算每笔现金流量的现值，然后在贴现的基础上确定回收期 与预先设定的回收期比较 法则——如果一项投资的贴现回收期低于某个预先设定的年数，那么该投资就是可以接受的 计算贴现回收期 假定我们要接受一个贴现回收期为两年的项目 计算每笔现金流量的现值，然后用贴现现金流量决定回收期 第一年: 165,000 – 63,120/1.121 108,643 第二年: 108,643 – 70,800/1.122 52,202 第三年: 52,202 – 91,080/1.123 -12,627 已收回 我们是否接受此项目？ 贴现回收期-例 决策准绳检验——贴现回收期 贴现回收期法则是否考虑货币的时间价值？ 贴现回收期法则是否考虑现金流量的风险？ 贴现回收期法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以贴现回收期法则作为主要的决策准绳？ 贴现回收期的优缺点 优点 考虑了货币的时间价值 容易理解 不会接受预期NPV为负值的投资 偏向于高流动性 缺点 可能拒绝NPV为正值的投资 需要一个任意的取舍时限 忽略取舍时限后的现金流量 偏向于拒绝长期项目，例如研究和开发新项目 平均会计报酬率 平均会计报酬率有许多不同的定义 本书中所用的是： 平均净利润 / 平均账面价值 以资产的减值情况确定平均账面价值 需要一个目标平均会计报酬率 法则——如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率，那么就可以接受这个项目 案例分析 考虑一个新项目: 第1年净利润 13,620 第2年净利润 3,300 净利润 29,100 平均账面价值 72,000 假定我们要求平均会计报酬率为25% 计算平均会计报酬率 平均净利润: 13,620 + 3,300 + 29,100 / 3 15,340 平均会计报酬率 15,340 / 72,000 .213 21.3% 是否接受该项目？ 决策准绳检验——平均会计报酬率 平均会计报酬率法则是否考虑货币的时间价值？ 平均会计报酬率法则是否考虑现金流量的风险？ 平均会计报酬率法则是否说明了价值的增加？ 是否应该以平均会计报酬率法则作为主要的决策准绳？ 平