原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
期货研究 黑色金属行业周报
2015 年 9 月 20 日
螺纹双焦：消费疲弱，黑色金属价格承压
铁矿：旺季需求恐令人失望 矿价或震荡趋弱
黑色金属行业研究团队
摘要 ：
螺纹双焦：房地产和固定资产投资增速环比下滑，终端消费
持续疲弱，钢厂和焦化厂生产盈利状况持续恶化，黑色金属行业
价格下挫。
吕肖华：黑色金属首席研究员
铁矿：需求仍是短期主导矿价的主要因素。矿价自 7 月以来
从业资格：F0311809 的反弹过程中，伴随着钢厂对矿需求的逐步改善，而目前这种改
投资咨询：Z0002876 善持续的动力正面临削弱的风险——因终端需求的季节性改善偏
联系方式：02161088063 弱，且钢厂亏损严重。因此，若终端需求继续维持弱势，钢厂对
邮箱：xiaohua.lv@ 矿需求继续改善的可能性降低，同时需求萎缩的风险不断增加，
从而令矿价承压下行。
胡子奇：铁矿石研究员
从业资格：F3000065
投资咨询：Z0010642
联系方式：02161088030
邮箱：ziqi.hu@
中银国际期货研究报告可在中银国际期货网站上获取（ ）
消费疲弱，黑色金属价格承压
随着我国粗钢产能的大幅增加及我国经济增速的放缓，钢铁行业处于去杠
杆去产能阶段：2013 年是钢材贸易商去杠杆的开始，2014 年是矿石贸易商的去
杠杆的开始，2015 年是钢厂的去产能的开始。去产能的阶段就是生产盈利恶化，
亏损大幅上升的阶段。而终端消费持续疲弱则是整个黑色行业去产能的主要原
因。
一、钢厂亏损加剧，开工率下滑缓慢
虽然钢铁行业亏损严重，但是由于钢铁行业有大量的固定资产投资，因此
钢厂在现金流为正的情况下很难出现减产，也就是我们看到供应有粘性，一直
到钢厂亏损严重才会出现供应明显下滑。本周以来，钢厂吨钢盈利继续恶化，
但是高炉开工率却因为部分产能检修完毕而出现微幅上升，这无疑对钢价形成
下跌压力。
图 1： 钢厂高炉开工率（左轴）及亏损钢厂比例（右轴）
100.00% 120.00%
90.00% 100.00%
80.00% 80.00%
70.00% 60.00%
60.00% 40.00%
50.00% 20.00%
40.00% 0.00%
3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3
0 0
文档评论（0）