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证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 策略 2015 年9 月18 日 1、风险溢价下降是影响当前市场的主要矛盾。 晨会编辑 袁理 风险溢价下降是影响当前市场的主要矛盾：一方面，从居民储蓄存款余额 来看，合并 7-8 月数据环比增加 1269.03 亿元，这也是 2010 年后 7-8 月 执业资格证书号码：S0600511080001 居民储蓄存款首次正增长；另一方面，无论是融资买入占全市场成交占比，还 yuanl@ 是两市成交额占流通市值比例仍处于 2015 年 6 月后下降通道内。两者最新 数值已经跌至 2015 年 1-2 月水平。 2、量能萎缩是市场底部领先信号。 晨会编辑 翟堃 zhaik@ 借鉴 2001 年以来市场运行特征，风险溢价系统性提升契机有两类：一类 是类似于 2005 年 6 月与 2012 年 12 月，以成交量自然萎缩、市场交投低 迷是其拐点领先信号；另一类类似于 2012 年 9 月—2014 年 6 月沪指 1850 — 2000 点筑底以及 2015 年 1 月— 3 月沪指 3000— 3500 区间震荡蓄势， 这类市场风险溢价提升往往需要时间周期比较长，成交量并不似第一类情形般 大幅萎缩。周二沪指与全市场成交金额分别下行至 2500 亿与6000 亿元区间 内，相比周一分别萎缩 34.7%与 28.6%，同时两者交易量相比 2005 年 5-6 月 高点分别下降 75%-80% （沪指2007 年 从 6124 点至 1664 点，成交量萎缩 15%-20%）。综合周二市场表现,我们倾向于第一类情形的发生。 3、蓝筹稳则市场兴。 2012 年至今，蓝筹股脉冲式上涨主要出现在下半年。 8 月 PMI 不及预 期、5-7 月地方政府债券大规模发行、8 月后发改委从政策与资金两端审批 松绑，库存周期有望重新启动。综合资金端双降后无风险利率连续下移，蓝筹 估值修复行情可期。货币、债券、权益类市场呈现明显的轮动特性。继 6-7 月 货币利率反弹， 2015 年 8 月中旬至今（ 9 月 8 日），债券牛趋势确立， 新一轮轮动可能已经开启。 2012 年至今，蓝筹可以作为权益走强领先指标， 蓝筹稳则市场兴。 2012 年 9-12 月，诸如华新水泥、万科等早周期个股；山 东高速、上海汽车、格力电器等高分红低估值个股均先于沪指触底企稳。以史 为鉴，综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析,我们建议超配交通运输、公 用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。 推荐个股及其他点评 环能科技(300425)：黑臭水治理受益直接标的。《城市黑臭水体整治工作指南》、 《水污染防治专项资金管理办法》出台，公司作为黑臭水治理专家将直接受益。 公司产品最早应用于冶金浊环水处理，市场占有率 19.24%。2009 年开发超磁 分离水体净化设备并应用于煤炭、河流湖泊景观水环境治理。超磁透析+原位 生态修复为环保部黑臭水重点鼓励技术。公司产品技术优势明显：公司产品占 地小、处理量大、效率高、耗能低、费用低，目前在北京新西凤渠、天津北辰 黑臭河等项目已得到示范性的应用。募投项目预计下半年投产，产能翻倍至 210 台（2011-2014 几乎满负荷生产），新增超磁设备为原设备单价三倍，扩 建产能将大幅提升业绩空间。公司以 3.83 亿元现金换股收购江苏华大，进军 污泥处理。江苏华大行业地位领先，有望向下游污泥行业延伸，形成综合水治 理业务链条。盈利预测：预测江苏华大全年并表和转增股本摊薄下2015-2017 EPS 0.66、0.92、1.21 元，分红除权后股价对应PE 38.30、27.47、20.81 倍， 首次给与“买入”评级。风险提示：业务拓展不及预期，收购整合不及预期。