中央财经--公司金融课程讲解第4章.pptVIP

优先股筹资的利弊 优点 优先股不会导致原有普通股股东控制能力的下降 优先股是公司资本权益的增加，不是公司的负债，不会像公司债那样成为公司的强制性约束 发行优先股不必以资产作为抵押，从而保护了公司的融资能力 可能有税收方面的优惠，从而降低优先股的筹资成本 优先股不用还本 缺点 成本较高 使普通股股东在公司经营不稳定时的收益受到影响 可能形成较重的财务负担 优先股的限制较多 第三节 债务与租赁融资 债券融资 债券筹资概述 债券分类 债券发行 债券合同 债券评级 债券偿还 换债 债券筹资的利弊分析 债券分类 有担保债券和无担保债券 可转换债券与不可转换债券 可赎回债券和不可赎回债券 浮动利率债券与固定利率债券 其他类型的债券 债券发行 私募发行：发行者面向少数特定认购者发行，通常是以与发行者有密切关系者作为发行对下岗。 公募债券：向广大投资者公开发行的债券，在发行方面类似于股票，需要履行必要的程序并满足一定的条件。 债券发行条件与审批程序 我国债券发行受《公司法》，《企业债券管理条例》，《证券法》的约束 可转换债券受《可转换公司债券管理暂行办法》约束 《证券法》对发行债券条件的规定 股份有限公司净资产额不得低于人民币3000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6000万元 累计债券总额不超过公司净资产额的40% 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 筹集的资金投向符合国家产业政策 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 国务院规定的其他条件 债券合同 典型债券的特性： 条目 解释 发行额 10000万美元 公司发行价值1亿美元的债券 发行日期 10/21/95 债券将在1995年10月21日发售 到期日 12/31/24 债券的期限为30年 面值 1000美元 到期时每张债券债权人将得到1000美元本金 票面利率 10.50% 面值1000美元,每年每张债券可得到105美元的利息 发行价 100% 按照面值的100%发行，即按照面值发行。 到期收益率 10.50% 如果持有债券至到期日，年收益率为10.50%。 付息日 12/31，6/30 在这两天可得到52.50美元的利息 担保 无 债券为信用债券。 偿债基金 从2005开始按年度提取。 偿债基金的提取额将能够支付面值的80％，本金将在到期时支付。 赎回条款 在12/31/05前不可赎回,赎回价格为1100元。 这是一个延迟的可赎回债券，2005年12月31日之后公司可按照每张债券1100美元的价格买回债券。 债券级别 Moody’s Aaa Moody公司的最高级别，违约风险最低。 债券合同（续） 债券合同中的典型限制性条款（被动约束） 对发行新债的限制。 对公司发放现金股利的限制，以保证债务人有足够的流动性，防止债务人转移资金给其股东。 对公司投资行为的限制，防止债务人增大风险。 公司不得与其他公司合并。 对公司资产抵押的限制，公司不能将资产抵押其他债权人。在未得到债权人同意的情况下，公司不得将其主要资产出售或出租。 对公司投资行为的限制。 债券合同（续） 债券合同中的典型的主动约束 公司（债务人）同意将营运资本保持在一个最低水平之上。 公司同意及时向债权人提供公司经审计的财务报告。 在发生公司收购或分拆时赎回债券。 债券合同（续） 赎回条款：赎回条款允许债务人在债券到期前的某一时期内按照事先规定的价格买回全部债券。 一般来讲，赎回价格高于面值，高出部分称为赎回溢价（call premium），如赎回价格为105，表示是票面价值的105％。 赎回开始期通常是债券发行后的一段时间之后，在赎回开始之前的时间称为call-protected。 债券评级 债券的评级 债券的等级标准反映了债券违约可能性的大小，一般从3A到D级，有9－10个等级，但每个级别中还可以更细致的子级别。 债券的级别是可以变化的。 债券评级：投资级别 债券级别：投资级别以下 债券评级分析 定性分析与定量分析相结合 行业前景分析 国家的政治环境和商业管制环境 企业管理层的能力和对待风险的态度 企业的经营状况和竞争地位 企业的财务状况和资金来源 公司结构 母公司对债务合同的承诺 债券评级的作用 帮助投资者确定债券的风险状况，选择债券的投资对象； 帮助筹资者确立债券信用，促进债券的发行。 1971～1999年间美国债券的违约率 Source: Edward Altman, Default and Returns on High-Yield Bonds Through 1998 Default Outlook for 1999-2000, New York University Salomon Center, January 1999. 垃圾债券(junk bond) 垃圾债券是指级别很低(一