如何布局年债市.pptx

展望新的一年，综合我国宏观经济基本面和政策面，预计2015年银行间债券市场有望延续慢牛格局。文/许一览 周洁茜2014年交易所国债市场一路上扬，上证国债指数从139;.54点开始缓步上涨，截至12月15日收盘报145.48点，上涨5.94点。交易所企债市场从166.61点开始缓步上涨，截至12月15日收盘报180.76点，上涨1;4.15点。占有国内债市大半江山的银行间债券市场从2014年一月初开始强势上扬，中债银行间债券总净值指数从年初的110.29点，一路上行至11月中的117.91点，;期间虽有调整，但幅度均不大，直至11月中才出现了较大幅度的回落。展望新的一年，综合我国宏观经济基本面和政策面，预计2015年银行间债券市场有望延续慢牛格局。那么，债;市的投资机会在哪里，投资者该如何布局2015年的债券市场呢？市场资金面整体宽裕，债市将延续慢牛格局。从目前国内外的宏观经济形势和货币政策来看，2015年市场资金面将;保持较为宽裕的格局，有利于债市的进一步走强。国内宏观经济方面，中国社科院发布的《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》显示，经济增长总体平稳，预计2014年;全年经济增长7.3%，低于2013年的7.7%，也低于社科院此前7.5%的预测。同时，中国人民银行研究局首席经济学家马骏在近期的工作报告中指出，央行 对2015年经;济增长率料降低至7.1％。有专家认为，7%是我国经济增长率的底线，一旦突破这一底线，金融领域的风险或将集中骤升，直接影响到国家经济的安全。7%或许已经是监管部门可能;容忍的政策底线。另外一组重要的数据是CPI和PPI，12月10日国家统计局公布了11月份全国居民消费价格总水平（CPI）和全国工业生产者出厂价格（PPI）情况。数据;显示，11月份CPI同比上涨1.4%，涨幅为5年新低。PPI同比下降2.7%，幅度为年内最大。市场分析人士预计，12月份的CPI或将继续走低，可能会到1%附近，而P;PI将会维持目前负增长的态势，这为未来的货币政策调控留下了广阔的空间。国际方面，中国周边国家经济增长堪忧，对我国经济造成负面影响。目前，美国经济已经强势复苏，但根基;尚不牢固。从官方公布的数据看，美国核心销售额环比增长，美国房地产市场在回暖，以及失业率在下降，这使大多数分析师对2015年美国经济充满了信心。市场普遍预期美联储将在;2015年中进入加息通道。不过，欧洲经济增长乏力，卢布大幅贬值，日本经济长期难以走出泥潭。这一系列的因素将对中国的出口造成较大的负面影响，从而对经济增长造成不利。综;合考虑国内外的经济数据和宏观经济环境，未来监管部门出台货币政策需要大智慧(601519,股吧)。一方面，我国的实体经济较为疲软，宏观经济数据不尽理想，随着美国经济的;走强，海外资金将回流美国，这为降息和降准留下了较大的空间；另一方面，过于宽松的货币政策对中国的实体经济或许只能起到破坏作用。随着股市的不断走强，银行体系的资金通过券;商“两融”业务大量流入股市，使股市在经济并不理想的情况下走出了一轮牛市行情。由于受经济结构的制约，这些货币很难流入实体经济，真正支持企业的发展。因此，2015年我国;仍会实施稳健的货币政策，降准和降息是大概率事件，但监管部门不会允许市场资金面出现泛滥的局面。决定国内债市行情的主要因素是资金面，每轮债市的强势上行必然是资金推动型行;情。如果2015年市场资金面保持适度宽裕，那么债市有望维持牛市格局。不过考虑到目前债市已经处于高位，无论交易所债市还是银行间债市都将延续慢牛格局，快速上涨的可能不大;。43号文利空地方债，信用风险溢价将扩大。2014年曾被业内称为违约元年，数只信用债曾经一度出现过违约的风险，超日债一度被业内认为是中国首单债券违约事件，但刚性兑付;的神话最终仍然没有被打破。除了几单微不足道的私募债以外，我国债券市场上真正的违约事件并未发生。不过，2015年仍然会如此幸运吗？信用债的违约风险正在迅速加大，特别是;地方债将成为未来市场关注的焦点。2014年9月下旬，国务院下发了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号），被业内简称为43号文。该文件的;首要目标是治理地方债，对地方政府举债做出了一系列严格的规定。对债市影响最大的是，未来地方政府可以举债，但不能通过设立平台企业假借企业、地方政府在背后增信的方式举债。;这意味着，目前地方债由地方政府出兜底函刚性兑付的格局将被彻底打破。在43号文下发后不久，已有地方政府下发文件声明此前为地方债所做的担保作废。如，12月11日，常州市;天宁区财政局发布《关于将2014年常州天宁建设发展有限公司公司债券纳入政府债务的说明》的更正函。该文件称，常州天宁建设发展有限公司发行的“14天宁债”系按规定报批的;公司债券，按照《