基于VaR的金融市场风险测量_杨洁.pdfVIP

2006年第1期 黑龙江对外经贸 No.1,2006 总第139期 HLJForeignEconomicRelationsTradeSerialNo.139 [国际金融] 基于VaR的金融市场风险测量 杨 洁 刘连卫 [摘 要]金融市场风险是各经济主体所面临的主要风险之一，如何对其进行恰当的管理已成为焦点，而研 究表明，金融市场风险的测量是风险管理的核心和基础。本文对金融市场风险测量的主流方法—— —风险价值方 法（ ValueatRisk，VaR）进行了探讨。 [关键词]VaR；风险测量；准确性检验 [中图分类号] F830.9文献标识码[ ] B文章编号[ ] 1002-2880（2006）01-0038-03 金融风险作为一种现实的经济运动，充满了不确定 性，尤其是20世纪70年代以来，金融市场变得越发敏感 VaR基本模型 而动荡，因而各种金融市场风险管理的理论和方法随之产 市场因子 生。其中， 波动模型 VaR方法是在金融市场风险测量的方差协方差 市场因子 资产组合VaR 方法，即波动性方法的基础上产生的统计方法，为测量复 资产映射 杂金融组合资产，乃至金融部门机构的综合市场风险暴露 波动模型 提供了统一的框架和一致的指标，已为众多金融机构和监 管当局所采纳和认可，成为金融市场风险管理的主流方 图1 VaR基本框架 法。 二、 VaR的两大基本模型 一、VaR概述 （一）市场因子损益波动性模型 VaR是指在正常市场波动和一定置信水平下，未来特 通过建立波动性模型，对市场因子未来的动态变化做 定时间内资产组合可能发生的最大损失。它的一般化模型 出预测。一个较好的波动性模型应能较准确地描述市场因 可表示为： 子的随机动态特征（尖峰厚尾性、集聚性和爆发性以及“ 杠 VaR=E(W)-W* （1） 杆效应”）。GARCH模型通过引入损益时间序列的条件异 其中， 方差，较好地刻画了损益波动的动态行为，尤其是能很好 W：资产组合的期末价值 E(W)：资产组合的期末预期价值 地抓住损益波动的爆发性和集聚性，为金融资产VaR测 W*:在给定置信水平下资产组合的期末最低价值，它 量建立了可靠的基础。 可从下式得到 该模型认为，条件方差的估计由下式给出： p q ∞ 2 2 2 σ=ω+Σαr +Σβσ （3） c= f(w)dw （2） t i t-i i t-j i=1 j=1 *