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我国创业板股票市场的泡沫测度研究 摘 要 我国创业板股票市场自2009年10月30日正式开市交易以来，一定程 度上缓解了部分高科技和高成长性中小企业的融资瓶颈，促进了新兴产业结构 的调整，提高了社会整体的创新效率，开辟了资本市场投资的新方向，因此 创业板股票市场对深化资本市场，转变经济增长方式，完善多层次资本体系， 丰富资本市场结构具有重要的意义。 但是，在我国创业板股票市场发展过程中出现了许多不成熟的地方， 高股价、高市盈率、高募资等“三高”现象虽得到一定程度的缓解，但仍 然多次出现明显的泡沫化趋势，影响了正常的经济运行、金融系统的安全 性和财富分配与投融资决策的正确性，并涉及到投资者的切身利益，因此， 对我国创业板股票市场泡沫进行测度，不仅能防范和化解股市风险，而且可 以促进我国中小企业良好健康的发展以及国民经济持续稳定的增长。 本文的主要研究内容如下： 首先论文梳理了股市泡沫的理论研究渊源，分析了泡沫与股票泡沫的内涵， 股票市场泡沫的特征，并对理性泡沫和非理性泡沫的内涵和数学模型进行理论剖 析。在此基础上，分析了我国创业板股票市场的特征，股票泡沫的形成原因，并 分析了创业板市场泡沫所产生的积极与消极影响。 其次，从市盈率、市净率、泡沫度和泡沫系数四个指标对我国创业板股票市 场的泡沫程度进行分析。对创业板市场各月份市盈率与成熟二板市场的市盈率 进行比较分析；从市净率焦度分析我国创业板股票市场的泡沫程度；并通过计 算我国创业板股票市场的泡沫度和泡沫系数进一步分析我国创业板股市泡沫的 变化趋势，并对各指标测度结果进行了分析与总结。 再次，利用C人PM模型测算投资者预期收益率，运用戈登(Gordon)模型估 算投资回收期，并在此基础上运用剩余收益模型对创业板股票市场合理市盈率和 泡沫程度进行测度。为更明确创业板股票市场合理市盈率的波动范围，在理论研 究的基础上，确定了合理市盈率的理论上限和理论下限，并对实匠结果进行分析。 最后，从上市公司角度、投资者角度、监管与市场角度，提出降低我国创业 板股票市场泡沫程度的政策与建议。 论文主要在以下两个方面进行了创新性探讨： (1)本文在测度中国创业板股票市场泡沫问题上，对中国创业板股票 进行比较。为更具体和清晰的分析创一p板股票市场的泡沫程度与趋势，。以 季度为时间分割点对其泡沫度和泡沫系数进行测算。 (2)论文考虑了风险溢价因素的影响，并结合上证指数和深证综合指 数计算贝塔系数，在此基础上，结合资本资产定价模型(CAPM)测算投资 者预期收益率，运用戈登(GordOn)模型的数学表达式测算投资者预期的 投资回收期，并运用剩余收益模型对创业板股票市场泡沫进行模型测度， 使得测度结果更具有可置信和有效性。 关键词：创业板；市场泡沫；指标测度；剩余收益模型 TheResearchon0urGEMStockMarketBubbI esMeasure Abstract Sincestock Imrketis and on o币cia】】yopen tradingOcCober，30th，2009，the Gr0叭h Chinaeasesthe of for Ente叩riseMarket(GEM)ofpressurefinancing and the矗nancialconditionsofsmalland h追h-techhighgrovvthenterprises，changes medjum—sized the ofstructuresfornew ente印rises，promotesadjustment industries， theiruloVatiVe ofthewhole createsthenewdirection improVes emciency society，and oftheinV