中国外汇储备过剩困境及发展趋势分析——以德国为类比.pdfVIP

201 时代金融 NO．1。2011 1年第1期下旬刊 Timesice (总第433期) Final 中国外汇储备过剩困境及发展趋势分析 以德国为类比 陈超 (西南财经大学经济学院．四川成都611130) 【摘要】在世界经济动荡发展的年份中．我国外汇储备急剧增长。我国外汇储备的过剩是历史事件的积累，是各种因素共同作用 的结果。文章简要分析了我国外汇储备过剩原因及不利局面。并以德国作为类比阐述我国脱离外汇储备过剩困境的发展趋势。 【关键词】外汇储备过剩；人民币汇率；德国 一．我国外汇储备资产现状及过剩原因分析 售给银行，造成外汇储备的不断积累。因此，长期以来我国外汇 自2001年开始，中国的贸易顺差和外汇储备以惊人的速度增储备的规模持续被动增长，居高不下． 长，迄2010年9月止。我国外汇储备达2万6千多亿美元。包括外汇二、我国现状与德国类比分析 储备、黄金，IMF特别提款权等形式的国际储备资产过剩已成为 在讨论我国目前的局面时。人们往往会拿20世纪60年代末 不争的事实，其中大部分足以美元资产构成的外汇储备。人们对 70年代初的德国作类比。在布雷顿森林体系崩溃以前，德国一直 我国过剩的外汇储备来源的分类并不困难，持续的双顺差以及大 实行的是固定汇率制度。上世纪60年代后，德国贸易顺差大幅增 量热钱的流入是储备积累过剩的源头，但造成上述现象的原因并 长，为保持马克与美元固定比价，德国购进超额美元投放马克， 非显而易见。 外汇储备大量增加。国I勺受到通货膨胀的威胁。此后马克虽有两 第一，20世纪90年代初，我国彻底实施出口导向型战略．凭次小幅升值，但总体上与美元的固定比价仍是不稳定的。布雷顿 借廉价的劳动力条件以及政策上对出口企业提供优惠贷款．出口 森林体系解体后，马克完全浮动起来。此后，马克兑美元是升值 补贴，出口退税等措施鼓励出口。使我国持续保持贸易顺差，十 趋势，1985年。广场协议”后，马克继续持续升值。自1960年4．2 余年来赚取了大量外汇。1994年，政府对之前的汇率制度进行调马克／美元到广场协议后10年即1995年时1．4马克／美元，马克对 整，将汇率双轨制进行合并，人民币贬值近一半，人民币与美元 美元累计升值近2倍。德国的经验可简单的归结为以国内为重心， 汇价自20世纪80年代末的3．72元／美元调整到1994年的8．62元／美货币政策的独立性以保持物价稳定，为了这个最高的目标可以牺 元。并且在此后近十年内，我国汇率制度成为实质上的固定汇率 牲汇率的稳定。德国一系列政策的改变使其货币当局大大减少了 制。本币的低估在一定程度上加强了我国出口产品的竞争力．从 外汇储备的管理成本和风险。德国马克的持续升值也确立马克的 商品相对价格的差异化角度来衡量，可由市场汇率与购买力平价 强势货币地位，成为欧元的前身。 的比率作为标准毋。由表l可以看出，中国在2001年的市场汇率与 我国自2005年进行汇改至今，人民币名义上是以市场供求 购买力平价之比达4倍多． 为基础，实行有管理的浮动汇率制。但本质上仍是在盯住美元。 表l2001年市场汇率与购买力平价的比率(美元) 那么，人民币是否可以借鉴马克适时采取浮动汇率制，进行升值 呢?在目前的主流观点中，有两种典型的看法反对人民币升值， 国家 人均产值 汇率／平价 国家 人均产值 汇率／平价 笔者在此提出自己的一些异议。 丹麦 32050O．80 斯田÷÷卡 820 3．9l 第一种看法，人民币兑美元升值造成外汇储备缩水，造成国 口本 320300．78 巴布亚 8lO 2．89 民财富的