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经济纵横•Economic aspect 投稿信箱：zgzqqhzz@163.com 中小投资者权益保护现状与研究 1 2 2 孔 兵 朱 娜 王运芳 （1.中国证券监督管理委员会陕西监管局，陕西 西安 710075；2.西安电子科技大学，陕西 西安 710071） 本文通过分析我国投资者利益受侵占的现状，追溯其根源，提出了保护投 【摘要】 化，造成该证券交易活跃的假象，使其他投资者作出错误判断参 资者利益的有效措施，最后指出，要实现对我国投资者利益的有效保护，须从法律 与该证券的买卖，庄家趁机高价抛售，低价吸筹。 制度、公司治理机制、外部监管等宏观层面和投资者自身的微观层面着手实施。 2.咨询机构侵权行为证券投资咨询机构利用工作便利，侵犯 资本市场；中小投资者；权益保护 【关键词】 投资者权益的行为有：①代理委托人从事证券投资；②与委托人 约定分享证券投资收益或者分担证券投资损失；③买卖本机构提 作为公司治理的一项重要内容，今年来中小投资者保护的问 供服务的上市公司股票；④利用咨询服务与他人合谋操纵市场、 题一直是讨论的热点。中小投资者是指在上市公司中没有控制权 误导和欺诈投资人或进行内幕交易。 的，非内部人的，在证券市场上购买证券以获取投资收益为目的 3.中介机构侵权行为。为证券的发行、上市或者证券交易活 并持有上市公司发行的股票或基金的自然人、法人和债权人。中 动出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的专业机 小投资者是证券市场的基础和支柱，以A股市场为例，截止2010 构，就其所应负责的内容弄虚作假的；或专业机构和人员，在该 年底，A股账户总数为1.62亿户，其中A股自然人账户数量为1.58 股承销期内和期满后的六个月内、或自接受上市公司委托之日起 亿户。投资者对证券市场的信心，是证券市场得以存在和发展的 至上述文件公开后五日内买卖该种股票的，都构成违法行为。 保证。如何解决中小投资者保护问题会直接影响到公司的外部融 二、中小投资者利益受侵占的根源分析 资能力，从而影响依托于外部融资的公司长期成长，并最终影响 （一）政府监管不当 到实体经济的发展。 由于我国特殊政府管理体制，在目前的监管体制下，监管 一、中小投资者利益受到侵占现状 当局得不到足够激励和有效监管，一方面监管者存在不作为的行 （一）大股东和管理层违规行为 为，另一方面，权力寻租使得造假者很容易对监管者实施贿赂并 大股东主要通过、操纵利润、虚构资产、虚假信息披露、非法 取得成功，导致两者之间的合谋，从而使造假行为得到默认和放 回购公司股票、内幕交易、虚假上市等几方面侵占小股东利益。 纵，严重的侵害了投资者的利益。 1.操纵利润、虚构资产指会计人员有意识地调整影响利润、资 （二）中小投资者自我保护能力、动力不足 产增减变化的账务，操纵利润、资产虚增虚减的行为。虚假的，失 我国中小投资者数量庞大，专业知识技能水平参差不齐，他 真的会计信息严重地误导投资者。 们依靠“消息市”、“政策市”提供的各种小道消息和政策作出 2.虚假信息披露包括延迟披露、虚假陈述和隐瞒重要信息。普 决策，缺乏对会计信息的分析能力和对投资风险的承受能力，投 遍存在的信息披露不充分并伴随着大规模的信息造假，是造成我国 资者的行为往往是冲动的“扎堆”。 证券市场信息不对称的根本原因。证券市场信息的不对称性一方面