关于VaR—GARCH模型的开放式基金风险实证研究.pdf

固游太学顽士学谨论支 开放式基金风险实证研究 A Researchof Empirical Riskof Fund Open．end Basedon VaR-GARCH Model 专 业 ：企业管理 研究方向 ：财务管理 研究生 ：董志慧 指导教师 ：魏嶷教授 同济大学中德学院 二OO四年七月 摘要 摘要 现代意义上的金融市场风险测量是在马克维茨的资本资产定价模型(1952) 和布莱克一斯库尔斯期权定价模型(1973)的基础上发展起来的。使用VaR方 法测量和管理金融机构的市场风险是在20世纪90年代确立并在发达国家得到广 泛应用的。在我国新兴的证券市场中，使用VaR方法测量开放式基金的市场风 险具有重要的现实意义。 以往开放式基金风险研究主要以定性为主，利用VaR—GARcH模型对开放 式基金风险的实证研究罕有笔墨。分析其原因，最主要是开放式基金发展时间较 短，数据获得性差，难以建立有效的定量分析的数学模型，所以一直是开放式基 金风险研究的薄弱环节。 定量计算。利用开放式基金和封闭式基金的周收益率数据对开放式基金和封闭式 基金的总体风险进行横向比较。此外，利用开放式基金周收益率序列和日收益率 绩评估指标来综合比较开放式基金的风险与收益。 通过实证研究得到以下结论：1)开放式基金的VaR值与其投资理念和投资 风格相关。债券型开放式基金风险最小，成长型开放式基金风险最大；2)开放 式基金的风险水平明显低于封闭式基金的风险水平；3)建议使用绝对VaR和 RARoc指标综合考察开放式基金的风险和收益。 关键词：开放式基金风险VaRG创RCH模型 摘要 Abstract The oftherisk offmancialmarketinamodem developmentinvesfigafion li班is onbasisof Asset Modelof the CapitalPricing Markowitz(1952)andOptionPricing of 90th of20 VaRmethodwas Model Black-Scholes(1973)．Inyears century,the widely risk the usedfor and themarketof financialinstitution．No measuringmanaging in thatithasan realimicconnotationthatthemethodofVaRisused doubt important stock isfor themarketriskof our risen marketwhich