巨灾风险证券化下再保险合同定价分析.pdf

中文摘要 摘要 近年来全球范围内巨灾发生的频率不断上升，灾难损失越来越严重，传统的 ’-’ ．。， 再保险业务越来越不能满足风险分散的需求。于是巨灾风险证券化应运而生，并 逐渐被再保险公司视为未来解决巨灾风险的有效手段。目前，国内外对风险证券 化的产物一巨灾衍生品如何影响再保险公司的再保险合同价值及其违约风险的 研究还比较少，主要是停留在理论的定性研究上，很少建立具体的模型来计算再 保险公司因发行巨灾衍生品而带来的再保险合同的价值、违约风险、基差风险、 利率风险的变化。 本文选择巨灾风险证券化产品中交易最为活跃和最有发展潜力的产品一指 数巨灾债券作为主要分析对象，建立了再保险合同定价的模型，并给出了在无风 险测度下资产价值、负债、利率、巨灾损失的随机过程。本文并没有具体给出再 保险合同价格的闭型表达式，而是通过蒙特卡罗模拟法模拟得到了再保险合同的 无违约风险价格、违约风险贴水、基差风险贴水、利率风险贴水等，并讨论了指 数型巨灾债券如何提高再保险公司合同价值并减小再保险公司的违约风险。最 后，本文还给出了当市场有套利时指数型巨灾期权和巨灾债券的保险精算定价方 法，该方法比传统的无套利定价法适用面更广。 本研究能为巨灾债券需求动因的研究提供理论支持，能够科学指导再保险公 司通过发行巨灾债券进行积极违约风险管理和利率风险管理，进而实现再保险公 司再保险合同价值提高和偿付能力提高。同时本文研究结果还为再保险公司发行 巨灾衍生品提供了定价保障，对于加深巨灾风险证券化认识，继而推动保险风险 证券化的发展，具有较强的理论及实践指导意义。 关键词：再保险合同；指数型巨灾债券；违约风险；基差风险 III 中文摘要 Abstract andmore can Recent disastersmore years，catastrophehappen frequent，which causesubstantialfinanciallosses．Howevertraditionalreinsurancecan’t the satisfy basicneedofreinsuranceto andtransfer risk．Inthis diversify catastrophe companies securitiesareinventedasan financialinnovationto case，insurance-linked important financial researchhas transferriskfrominsurancemarketsto markets．Recently,little the oftheissueof bondsonthereinsurancecontract’ donetodiscuss CAT impact valuationanddefaultrisk．Mostoftheformerisconducted study neverbuildthemodelsto the ofthevaluesofreinsurance computechange