运用股指期货对ETF进行套期保值的实证的研究.pdf

摘要 我国的ETF交易自2005年开始以来获得了广大投资者的认可。交易量不断攀升。 ETF作为指数基金的一种，具有十分突出的优势，但是其自身是无法规避市场的系 统性风险的。上证50ETF是我国首只指数型基金，经过风险测定模型得出其系统性 风险竟然超过95％。股票指数期货作为一种金融衍生工具，可以通过做空股指期货 来达到锁定收益和规避风险的目的。股指期货自2010年4月16日上市两年以来， 总体运行情况良好。股指期货的成功推出为上证50ETF等指数型基金提供了降低系 统性风险的机会。ETF可以根据其股票仓位大小做空相对数量的股指期货寸，随着 股指的下跌，股票市值虽然不断减少，但是其期货空头头寸却会盈利从而保全股票 市值。所以利用股指期货对ETF产品进行套期保值具有重要的理论意义和实践价值。 本文首先从股指期货及其套期保值理论出发，阐述了我国股指期货及ETF的运 行现状，并且实证测量了上证50的系统性风险的大小，可见需要对其进行套期保值。 具体在此基础上对运用沪深300股指期货对ETF进行套期保值的实证分析。本文在 国外成熟的套期保值理论的基础上，借鉴OLS经典套期保值比率测定模型，在最小 方差下得出其相应的套期保值比率和套期保值效果。要想取得理想的套期保值效果， 关键就在于套期保值比率的测算。文中相应介绍了几种用来研究套期保值比率的模 主要利用的是经典的OLS模型和GARCH模型。 本文采用实证与规范分析法，案例分析法，和定性定量分析法等方法进行论述。 通过沪深300股指期货与上证50ETF套期保值的实证研究得出以下结论：运用股指 期货分散风险还要尽可能保持股票投资组合与股票指数之间的相关性。投资组合套 期保值的方法要优于简单套期保值和选择套期保值方法。选择套期保值期限较短得 到的套期保值效果较好。股指期货的推出可以帮助投资者有效规避或减少引起ETF 价格变动的系统性风险。在此基础上，投资者投资ETF的热情度更高，有利于增强 ETF市场流动性，从而促进ETF市场的进一步发展。 关键词：股指期货ETF套期保值套期保值比率 Abstract China’sETF hasbeen the inVestorssince2005． trading recognizedby major时of is akindofindex haSa The volume mnds，E7IFVe巧prominent tmding rising．As market itc锄otbeabletoaVoid riskinthe itself．111e adVantage．But system by Shan曲ai firstindex canfindthe riskismorethan95 Chma’s 50ETF，aS fund，we system percent f沁mtheriskdeterminationmodels．Stockindexf．uturesisafinancialderivative stockindex觚uresonaf-alltoreachthe of riskand instmments，byputtiIlg goalaVoiding firststockindex向tures-the300stockindex 16，2010，China’s hushen lockingyield．April in