汇率管理机制影响汇率预期的机理的研究.pdf

摘要 西方经典汇率模型都是在某种特定预期形成机制的假定下探讨汇率决定与 汇率变动的，如果更改模型的预期假设，那么模型结论就会发生变化。问题在于， 究竟应该使用哪种预期假设?模型假设应当要尽量贴合实际，那么现实经济中的 外汇市场参与者如何形成自己的预期?当汇率政策发生变化的时候，市场的预期 会发生怎样的变化?这几个问题不仅具有理论意义，也有现实意义。现今国际上 对人民币汇率制度选择和汇率水平存在争论，认为人民币汇率干预过多。事实上， 不同的汇率管理机制就对应着不同的干预方式和水平。为了实现人民币币值稳定 的宏观经济目标，必须配合相应的外汇干预政策，稳定汇率的同时也稳定市场对 汇率的预期，以及增强市场对政府维持币值稳定能力的信心。 本文尝试通过实验经济学方法研究这些问题，通过市场实验可以直接获得预 期数据，相比实证研究来说数据的可得性和可用性更好。 通过分析4组共8场对比实验的数据，本文的主要研究结论有：第一，实验 市场上参与者对汇率的预期的形成机理符合外推型预期假设，且外推系数为负， 表明市场对汇率的预期是相对稳定的；第二，当外汇市场上存在中央银行进行干 预时，外推系数的绝对值显著小于没有中央银行干预时的情形，这表示中央银行 对于稳定汇率预期和保持市场信心有显著的作用；第三，市场有无升值预期对外 汇市场成交价格波动率、汇率预期的准确性、汇率预期的形成机理等没有明显影 响。 根据这些结论，本文认为，中国应当继续对人民币汇率实行适当管理，并且 要使管理行为的存在成为公开信息，以实现人民币币值稳定的目标。 关键词： 汇率机制汇率预期外推型预期实验经济学购买力平价竞争均衡 Abstract Western classical rate modelsall exchange investigate rate exchange determinationand rate movementsunder exchange ofsome assumptionparticular formationmechanisms．If expectation the ofa youchangeexpectation assumption modelwilllead model，the todifferent conclusions．Herecomesthe question．Which shouldbeused?Weknowthe expectationassumption ofamodelshould assumptions beasrealistic as inreal what do possible．Then economy,inwayforeignexchange market form their