与TSD准则一致的组合证券投资分析.pdf

第40卷第16期 · 数学的实践与认识 V01．40．NO．16 IN AND 2010年8月 MATHEMATICSPRACTICETHEORY Aug．，2010 ^，’’I’’’’’》、 ；管理科学i ～。t‘。t·。ltttt‘。 与TSD准则一致的组合证券投资分析 万上海 (安徽工程科技学院应用数理系，安徽芜湖241000) 摘要：基于预先给定的目标收益率，利用投资者对低于目标收益率的风险损失和 高于目标收益率的风险报酬之间的权衡，给出了一些非对称风险度量模型，特别其 中一种风险度量是低于参考点的方差和高于参考点的方差的加权和，它利用二阶上 偏矩来修正二阶下偏矩，进一步建立了在该非对称风险度量下的组合投资优化模型， 并证明了该模型在三阶随机占优的意义下是有效的．此外，还给出了其它3个模型 与三阶随机占优准则是否一致的结论，并对所给出的几个组合证券投资模型的求解 方法及其应用进行了分析．以上研究和分析为投资者在选择投资模型时避免盲目 性、任意性提供了有益的决策参考． 关键词： 非对称风险度量；随机占优；组合投资 1引言 出了投资组合选择的均值一方差分析方法，著名论文“证券组合选择”的发表标志着组合投 资理论面世，开创了证券组合投资理论的先河，其后学者们为完善、扩展这一理论与实际应 用而做了大量的研究工作，取得了丰硕成果，构成了现代金融理论的基础． 对传统模型用期望收益率度量投资收益的思想已被广泛采用，但用方差度量风险已有许 或绝对离差[3]风险度量赋予偏离均值的正负离差相同的权重，且将高于均值的离差也视作风 and and and Risk)度量方法[4-5】．胡支军等人【6]在分析JiaDyer[7】及JiaDyerButler[8】的 标准风险度量模型及一般性的失望模型上，给出了一个基于预先给定的目标收益率的非对称 Partial 风险函数．该风险函数利用一阶上偏矩(Upper Partial Moment)，是低于参考点的方差和高于参考点的离差的加权和，避免了方差与下方风 险的诸多缺陷．此外，他们还分析了构造与随机占优(Stochastic 值一风险模型的重要意义，因为这意味着最优投资组合也是随机占优有效的． 本文主要是在文献『61的基础上进行进一步的讨论，将均值一风险方法与随机占优理论 收稿日期：200％0％16 资助项目：安徽省教育厅自然科学资助(2005KJ067)；教育部科学技术研究重点资助项目(205073) 万方数据 2 数学的实践与认识 40卷 结合起来，构造并证明与随机占优准则相一致的投资组合模型 2几个基于预先给定目标收益率下的非对称风险度量模型 and 设x表示随机收益，其均值为X，JiaDyer[7]提出了如下标准风险度量： R(x)=dE一[Ix—xJ如]一eE+[Ix～X}钆】 (1) 其中 rX P。。 E一[1x—x lz—Xl钆p(x)dx， l吼p(x)dx l如]=／ E+【Ix—x{巩]=，．1。一x J—o。 JX p(x)是随机变量x的概率密度函数，p1，口2，d，e是非负常数． 基于上述标准风险度量(1)并提出了如下的风险一价值模型(也称“一般性失望模型”) f(X，X)=X一以x){