D集团公司并购案例及研究.pdf

摘 要 并购是企业兼并(指在竞争中占优势的企业购买另一家企业的全 部财产，合并组成一家企业的行为)与收购(可分为股权收购与资产 收购两种)的总称，是一个在改革开放后，随着中国经济的起飞而被 引入的西方概念。 在西方，由于其传统的经济优势地位，使其经济与商业的实践技 巧、运作模式均获得了高度发展并还在不断创新中，因此，其对并购 的理论研究与实务分析文献数量众多，其理论研究与相关的法规制度 都己相对成熟，而国内相关问题的研究由于起步晚，经济模式、政策 法律环境及商业传统方面与西方的巨大差异导致目前国内相关理论 研究和实务分析均较少，虽然随着国内民营经济的发展、壮大，近年 来国内对民营企业的并购战略研究与实务分析均呈增多趋势，但是大 多数研究、分析所涉及的企业类型较单一：主要是针对联想、华为、 TCL等进入成熟期的巨型民营企业的国际并购研究，而对国内众多处 于成长期的民营企业进行并购扩张的研究反而有所欠缺，固然大企业 的并购能够为成长期企业的并购指明发展道路和未来发展趋势，但其 所处的环境及自身资源实力的巨大差异也不可否认的导致他们的经 验并不完全适用于目前国内众多成长期的企业的迫切需要。 针对目前国内并购研究缺乏与处于成长期的民营企业的并购需 求相吻合的现状，本文试图从实务分析，实践运用的角度，根据并购 相关理论，按照并购动因分析、并购前的自身实力分析与并购目标确 定、并购行为的实施、并购效果分析和得失评价的分析框架，通过分 析同样处于成长期的民营企业——D集团公司分别在2003年通过并 购D信息公司成功参股S省广电集团从而涉足高利润的信息技术产业 与高垄断性的广电消费市场；2005年全资收购J集团公司，进入车 辆配件制造，开始发力控制产业链的上游企业，解决竞争成本上升较 快问题，同时还能够通过J集团下的上市公司获得新的融资渠道与利 润来源这两个成功并购案例以及2006年并购国防工业企业，以期进 入与其现有主营业务高度相关但利润更高的国防装备供应领域，实现 产品线整体升级，但最终功亏一篑的失败并购案例的成败得失与经验 教训，采用实务分析与理论研究相结合的方法，探讨其可能的改进之 处，同时能够整理出一些具有普示性的启示与建议，以为其他同样处 于成长期的民营企业在进行企业并购时，提供更符合其自身情况与需 要的经验借鉴。 通过对D集团公司的3个典型案例分析，我们可以发现，虽然根 据传统的并购理论，就单个企业的并购行为而言，存在不同的动机和 在现实生活中不同的具体表现形式，因此导致不同的企业会根据自己 的发展战略确定其采取并购行为的动因，但在国内的并购实践中，国 内民营企业选择进行并购的主要并购动因更集中于： ①由于并购后企业的总体效益往往会超过并购前两个独立企业 效益之和因而会产生经营协同效应，这可以为民营企业带来经营业绩 上的好处； ②由于税法和证券市场投资理念等作用而产生的一种纯货币收 支上的财务协同效应，这可以为民营企业带来财物数据上的好处； ③可实现企业的主营业务转移等发展战略，使民营企业获得战略 层面上的优势。 同时，我们还发现，由于国内相关理论研究的不足、经济体制改 革“摸着石头过河’’所产生的法律法规政策的滞后性、不确定性以及 民营企业家的经营观念、经营风格的独特性，国内的民营企业在并购 过程中面临着各种风险，其中最主要风险包括： ①信息风险。是指因缺乏真实与及时的信息而影响并购企业行动 的成功率，是目前国内企业间、企业与政府主管部门间信息不对称的 参士甲 当日木0 ． ②营运风险。这是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企 业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现 规模经济和经验共享互补。 ． ③政府行为风险。在目前这个经济体制改革的特殊时期，某些 政府仍然拘泥于旧有的保姆式行政观念，法制观念淡漠，导致出现该 风险，其主要的表现为：一是政府行政行为越位，二是政府法律服务 缺位。 ④法律风险。由于我国法律建设整体相对滞后，目前，对企业并 购的立法较少，权威性较差；对不同经济成分企业之间并购中可能发 生的特殊问题，缺乏明确的操作指导意见，难以适应民营企业并购特 别是并购国有