我国上市公司股利政策及研究.pdf

内容摘要 内容摘要 股利政策作为公司三大财务决策之一，由于它是公司在利润再投资与回 报投资者两者之间的一种权衡，关系到股东的现期收益与公司的未来发展， 关系到不同股东群体之间的利益均衡，进而关系到上市公司和证券市场的健 康发展。因而，作为财务经济学的一个重要分支，股利政策的研究一直是国 内外理论研究者和实际工作者关注的焦点，各种理论层出不穷。但从国内外 目前的研究情况来看，尽管关于股利政策的理论研究和实证分析的成果比较 多，但是关于公司为什么发放股利，至今尚没有取得一致的结果。近年来， 我国资本市场的股利政策实践表明，上市公司的股利分配行为存在很多非理 性行为，为此，有关监管部门出台了一系列政策，但效果并不明显。比如， 尽管2000年以来，我国监管部门将再融资政策与现金分红相联系，使得进行 派现的公司比例有了明显增加，但不分配现象依然严重，而且在派现公司中 存在“象征性派现’’和“超能力派现”两种完全不同的股利分配行为，这些 现象似乎难以单纯用监管层的政策驱动来合理解释。那么，是什么因素影响 了我国上市公司的股利分配意愿?现金分红中的“象征性派现”和“超能力 派现”的深层次动机是什么?在我国独特的资本市场制度背景下，公司治理 对上市公司的股利政策是否会产生影响?影响程度如何?本文试图在借鉴前 人研究成果的基础上，为这些问题找到较满意的答案。通过对上述问题的深 入研究，对于优化我国上市公司的股利政策，改善上市公司治理以及进一步 完善法律保护体系和外部监管都将具有重要的借鉴意义。 全文由绪论和正文六章组成，约11力．字。 绪论部分阐述了论文的选题背景和研究意义；论文的主要研究方法；论 文的研究内容和逻辑结构。 第1章股利政策理论及实证研究综述。本章分别沿着传统股利政策理 论和现代股利政策理论的发展轨迹，对各种理论的主要观点、演变脉络以及 我国‘j二市公司股利政策研究 他们之间的关系进行介绍和评述，为本文的研究奠定了理论基础；最后，本 文对主流股利政策理论的一些国内外重要实证研究文献进行回顾和评述，为 本文相关实证研究奠定基础。 第2章我国上市公司股利分配政策的现状分析。本章首先对美国、日 本等一些主要西方国家的股利分配政策特点进行介绍；其次，为了较为准确 地把握我国上市公司股利政策的基本特征，以十多年来的股利实践为研究对 象，从总体上对我国股利政策的历史变迁和基本特点进行考察；最后，本章 对造成当前股利政策现状的上市公司制度背景进行分析。 第3章我国上市公司股利分配政策的特征分析。本章分别从产业特征 层面和公司特征层面对当前我国上市公司的股利政策特征进行分析。 第4章公司治理与股利分配意愿：理论与实证。本章选取公司“派现 与否”作为股利分配意愿的代理变量，通过构造Logistic回归模型，分别从股 权结构、管理层激励、董事会安排等公司治理机制考察其对公司股利分配意 愿的影响。 第5章 公司治理与股利支付水平：理论与实证。本章根据收集到的 2003—2004年沪、深两市进行派现的715家上市公司为样本，分别采用单因素 分析法和构建多元回归模型对公司治理与现金股利支付水平间的关系进行实 证分析。 ．第6章主要研究结论、政策建议与研究局限性。本章首先总结全文的 主要研究结论；其次，在理论与实证研究结果的基础上，结合我国上市公司 的制度背景，提出优化股利分配行为、完善公司治理的相关政策建议；最后， 针对本文研究的局限性，提出本文的后续研究设想。 论文吸收和借鉴了国内外学术界现有的研究成果，从～般到特殊，从理 论到实践，将当前的股利实践同我国特有的资本市场制度背景结合起来进行 考察，具有一定的特色和创新，主要体现在以下几方面： 1．系统分析了我国股利政策的现状及其产生的特殊制度背景。根据我国 股利政策的历史变迁，本文总结了股利政策实践的三个基本特征：第一，股 利分配形式多样化，不分配现象比较突出；第二，股利分配政策不稳定，逐 年结构性变化较明显；第三，现金股利分配中存在“异常低派现”和“超能 力派现”并存的现象。本文指出，股权结构、管理层激励、董事会安排等内 2 内容摘要 部治理机制和市场监管、公司外部治