股权结构视角下负债融资对企业投资行为影响的实证的研究.pdf

股权结构视角下负债融资对企业投资行为影响的 实证研究 摘 要 本文研究的主要内容是企业的负债融资行为是否会影响其投资行为，这是对 原始资本结构理论的扩展研究。作为开拓资本结构理论先河的删理论，其基本 思想是在一系列限定条件下，企业的投融资行为是不相关的。可是，现实并没有 实现这些严格限定条件的可能性。因此，随着对心理论的研究扩展，学者们逐 渐放松了其假设条件，并进行了一系列的研究，研究结果发现，企业的融资行为 是会影响投资行为的。 根据现代资本结构理论，负债融资对企业投资行为存在正负两方面的影响： 一是正面影响，主要表现在负债的治理机制方面，能抑制企业的过度投资行为； 二是负面影响，主要表现在股东一债权人冲突导致了资产替代和投资不足的非有 效投资行为。本文基于我国上市公司的面板数据，研究负债融资对企业投资行为 的影响，从而揭示负债融资两种效应给企业带来的经济后果。 在研究负债融资对企业投资行为影响的基础上，考虑到企业投融资行为还受 到股权结构方面的影响，例如股权集中、国有股存在等。我国上市公司面临独特 的市场环境与股权结构，在这种综合影响下，负债融资能否能在我国上市公司中 发挥正常的预算硬约束作用，目前这方面的研究还较少。所以，在这种背景下， 本文又选择了从股权结构视角来研究负债融资对上市公司投资行为的影响。 全文共分为五大部分。前言部分主要阐述了本文的选题背景及意义；第二章 主要阐述股权结构视角下负债融资对投资影响的相关理论与文献综述；第三章主 要是进行我国上市公司负债融资和投资现状分析，例如企业投融资体制的内涵、 运行机理、现状与特点等；第四章是研究股权结构视角下负债融资对企业投资行 为影响的实证分析；第五章是给出了结论、建议和展望。 研究结果表明：在我国上市公司中，负债融资对企业投资的约束作用是存在 的，且在低成长性企业较为显著。这与在发达国家中的实证结果相符。国有股、 第一大股东持股比例对企业负债融资的约束作用具有削弱效应，第--N十大股东 对企业负债融资的约束作用具有增强效用。 根据本文研究结果，文章对宏观经济政策和企业经营提出了一些建议。 关键词： 股权结构负债融资企业投资投资不足过度投资 II i ri caI Researchon InfI Emp the uenceofDebtFi nanci ng on I nvestmenti nthe Corporate Si ofOwnershi ght P Structure Abstract Thecoreofthedissertationtothe ofthe structure． belongsdevelopmentcapital Thatiswhetherthe financial wouldaffecttheinvestmentandthevalueofthe leverage famousMMtheoremformedthefoundationofmodem enterprise．The capital structure aseriesof theoremconsidersthat theory,withstringent assumptions．MM thereisno betweenbe