《07、08债券与股票股价》.pptVIP

债券与股票估价 债券的估价 关键概念与技能 了解债券的重要特点和债券类型 理解债券价值的构成，理解为什么债券价值会波动 理解利率的期限结构和债券收益率的影响因素 8.1 债券与债券估价 债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种法定协议： 面值 票面利率 利息的支付方式 到期日 到期收益率（ yield to maturity）是指债券的必要市场利率。 债券估价 基本原理： 金融证券的价值 = 其预计未来现金流量的现值 因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的。 而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。 影响债券价值的因素 未来预期现金流的大小与持续时间 所有这些现金流的风险 投资者进行该项投资所要求的收益率 债券估价的一般模型 一般情况下的债券估价模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。在此情况下，按复利方式计算的债券价值的基本模型是： PV= 式中：PＶ——债券价值； i ——债券的票面利率； FV ——到期的本金； r ——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率； n ――债券到期前的年数。 【例1 】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否购买该债券？ PV＝ ＝80 × 3.791＋ 1000×0.621 ＝303.28＋621 ＝924.28元 920元 由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。 2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型 我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券，其估价计算公式为： PV= 【例2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为 5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券的价格为多少时，企业才能购买？ 由上述公式可知： PV= =1020元 即债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。 3、零息票债券的估价模型 有些债券以折价方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。其估价模型为： P V = 【例3】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？ 由上述公式可知： PV=1000×0.681=681元 即债券价格必须低于681元时，企业才能购买。 市场利率和债券的价格 一张2年期、面值为1000元、息票利率为10%的债券。 如果市场利率为10%，则债券的价格应为： 如果市场利率为12%，则债券的价格应为： 如果市场利率为8%， 则债券的价格应为： 到期日与债券价格波动 利率与债券价格 到期收益率（YTM）的计算： 某公司平价发行面值为1000元，票面利率为4.8%，每年付息，五年后一次还本的公司债券。该公司本次发行债券的筹资费率为4% 要求：计算该债券的到期收益率 注：运用逐次测试法试值、插值法 (P/A,9%,5)=3.890 (P/F,9%,5)=0.650 (P/A,8%,5)=3.993 (P/F,8%,5)=0.681 (P/A,7%,5)=4.100 (P/F,7%,5)=0.713 (P/A,6%,5) =4.212 (P/F,6%,5)=0.747 (P/A,5%,5) =4.329 (P/F,5%,5)=0.784 解：　 　　 960=48（P/A，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5） 然后运用逐次测试逼近法试值： i=9%时，m1=48(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)≈836.72 i=7%时，m2=48(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)≈909.8 i=6%时，m3=48(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)≈949.176 i=5%时，m4=48(P/A,5%,5)+1000(P/F,5%,5)≈991.792 临界点1：（5%，991.792）；临界点2：（6%，949.176） 利用插值法进行计算： 债券的概念 债券价格和市场利率是反向波动的 当票面利率