公司治理与资本结构的关系研究.pdf

摘要 公司管理，组织结构和资本结构之间的相互关系，是金融财政学中的一种较低理解范围的知识。尽管之前 关于它们的研究在一些发达国家已经完成，但在世界各地的发展中国家，新兴的和转型的国家中，对这些领域 涉及甚少．因此，本篇论文试图解决这个在独特组织结构和体制框架中的研究空白，从而帮助企业解释和分析 这种复杂的关系．正是由于中国是世界上发展最为迅速的、经济体制最具有鲜明特色的国家，且提供了庞大和 生动的经济研究环境，因此本篇论文主要调查了企业资本结构和运作业绩、企业管理和所有制结构等方面对中 国的一些上市公司的影响，着重考虑了在世界经济上发挥越来越重要角色的中国经济这一个方面。 本篇论文的研究背景，尤其文中的代理理论和数据采集．是基于2001至2005年期间上海证券交易所和深圳 证券交易对787非金融类上市公司而作的。在这个研究范例内的公司占在中国证券交易所买卖的非金融公司的投 资的百分之95．01，具有一定的普遍性。文章采用了面板数据回归分析等方法．调查并分析其关联中变量的确定， 研讨了中国企业的组织管理，所有权、组织结构和其他一些制度。由于公司的所有权和董事会结构．在发展中 国家被认为是提高公司治理的关键要素之一，因此这篇论文也有助于中国和世界在企业组织管理上的相互联系 与发展，同时，基于论文的结论，还可以建立和制定一些有效的政策。 本篇论文在研究过程中发现，中国的上市公司随着所有制的分离而带来了严重的代理问题，这是由于新近 的一些经济改革措施造成的。研究的结论表明所有权和董事会结构是对解决或者使代理问题减到最小并且在中 国提高公司治理关键要素。通常业绩不好的公司的实践往往建立在相对较高水平组织结构上的。尤其在所有制 集中方面，～般都被提高到最佳的结构位置上，从而加重和恶化了公司的整体性能价值以及上市公司性能和评 估． 在这篇论文的写作研究过程中．最令人关注的是国家所有制结构的影响、国家所有制中的法人制度以及公 共持股。国家所有制存在着资本结构和负的相互关系，在中国的上市公司中，政府所有制股权通常创造效率低 下并且具有一定的代理问题。反之，法人所有权与其资本结构有关，能影响企业实力的性能．政府所有权对资 本结构也有一定的影响。此外，对经验解析的尺度辨别分析也十分重要，大型公司存在资本结构与负的相互关 系和与公司存在着确定的相互关系。宏观调控过度的公司对公司产生的负的影响运作较大。 此外，有效的中国董事会组织结构，可以作为一个有用的公司治理机制，以确保投资者的回报。调查结果 显示。相关联系建立在公司的董事局和上市公司之间。由于拥有各种不同的专业知识，成员之间有更好的决策 能力。与此相反，董事会的技能和董事会组成 外部董事 都被查出里正相关联系，与业绩呈负相关联系，其 中外部董事拥有足够的技巧，以监测和控制管理人员。这一论断提供了证据表明，中国上市公司自开放改革始 于上世纪7睥代末的董事会结构，可以作为公司治理机制，以解决或减少代理问题。 另一项重要发现是资本结构与公司绩效的相互作用。资本结构所具有正、负关系与表现在很大程度上取决 于企业对经营目的和良好的运作之间的平衡作用。在另一方面，中国上市公司的资本结构与中国公司业绩之间 具有一个显着的负相关联系。研究表明，中国企业的融资来自外部的、短期债务和长期的资金与股票发行，构 成了最大的外部资金来源。实证结果表明，税收，破产成本，代理成本和信息成本，是中国公司的资本结构决 策很重要的因素。研究结果显示，企业资本结构的调整来自平衡跌幅与获利能力、成长机会、非债务避税、企 业规模，资产结构和税率征收企业所得税。值得关注的是，研究表明中国，L市公司主要是短期平衡性质的基础， 贸易起匕和代理成本理论是重要的影响因素． Wuhan of DoctoralDissertation UniversityTechnology Degree 实证分析表明，在中国，对金融结构与性能的公开上市公司的所有权和控制机制有重大影响。政府作为大 股东和借贷的担保可以达到杠杠平衡情况。l司时，由于政府管制和调控，无论是贷款和借款企业。测算结果表 明，代理问题都可能不太严重。其持股其他投资者尤其是私人股东。如果该国在其各个层次的都由国家占了很 大的比例，可以出售其控股通过其私有化计划。 关键词：代理理论，公司管理，发展经济体，中国，公司业绩 Wuhan of DoctoralDissertation Technology Degree University ABSTRACT Thecorrelationbetween structureand corporategovernance，ownershipcapital structureisoneofthel