高科技企业风险投资项目评估指标体系探究.pdfVIP

摘要 随着知识经济的来临，如何解决知识经济时代高科技企业的孵化问题，成为 众所关注的问题。风险投资这一先进的融资方式对解决这一问题有着相当优秀的 先天品质，是高科技产业最重要的资金来源，也是推动中国高新技术产业发展的 “助推器”，其发展直接影响到被称为“第四产业”的高科技产业。为了较好地运 用风险投资这种新型的投资工具，促使理论上的研究成果向现实的生产力转化， 系统地研究风险投资项目的评估是非常重要的，而选用一套好的评估指标体系则 意味着项目评估成功了一多半。科学的评估指标体系的建立，将有助于准确和全 面的评估项目。 但目前，国内关于风险投资项目评估指标体系的研究尚处于起步阶段，存在 问题较多，与国外相比存在较大差距。在具体运作中，风险投资公司从哪里寻找 项目，以何种流程进行项目的选择，如何进行项目的评估，从理论到经验都很薄 弱，因此建立一套科学的可操作的风险投资项目评估体系，是风险投资公司健康 运作的关键，也是发展我国风险投资业亟待解决的问题。特别是自2003年以来， 国际市场、国内政策与投资环境发生了一系列变化，如深圳中小企业板块的建立， 国外资本进入我国风险投资业等，这些变化都对我国风险投资环境产生影响，风 险投资公司在选择评价投资项目时考虑的因素及其相对重要性也相应地会有所变 化。但国内现有研究成果并未充分反映这一变化。 本文回顾和总结了美国等国、台湾和大陆等学者对风险投资项目评估指标体 系的研究状况，并对其研究进展进行了分析评价。结合我国实际，指出了我国现 有风险投资项目评估指标体系的不足之处：缺乏必要的理论基础：对指标的适用 性做进一步说明；评估指标体系在系统性方面仍显不足，有的指标体系偏重风险， 有的则偏重收益，且有些指标存在重复计算的问题；忽视对投资退出指标的考核： 缺乏对风险投资项目的投资环境进行评估；没有考虑到不同投资领域、不同投资 阶段评估指标的不同等。 在此基础上，借鉴前人研究成果，遵循系统性、综合性等原则，针对我国目 前评估指标体系存在的不足，建立了较完备的风险投资项目评估指标体系。为使 提出的指标体系更切合实际，通过统计分析法对问卷调查得到的数据进行计算分 析，剔除了与项目评估不紧密相关的指标，对提出的指标体系进行了修正。为了 获取修正的评估指标体系中各评估层面与因素的重视程度或权重，再次进行问卷 调查，并运用AHP法，形成两两比较判断矩阵，得出各指标的综合权重，并对评 价结果进行分析。从而进一步对该指标体系进行了量化模型研究，为风险投资项 目的定量评估提供了一套比较可行的方法。需要指出的是，本研究在进行问卷调 查时，选择了向以成长期和扩张期风险投资项目为主要投资对象的风险投资机构 发放问卷，以保证该风险投资评估指标体系是针对成长期和扩张期风险投资项目 设计的。 最后，本文对研究结果做一总结，并针对研究过程中所发现的问题与感想， 提出一些建议，作为风险投资者、企业家及后续研究的参考。 高新技术风险投资项目评价是一项复杂的系统工程，也是一种多目标、多因 素的综合决策过程，因此有必要为其建立一套综合的评价指标体系和评价方法。 本文初步设计的评估指标体系就是在综合国内外已有的风险投资项目评价体系模 型的基础上得出的，保证了此指标体系的系统性和综合性，又运用问卷调查法和 统计分析法对其进行了修正，使其符合我国宏观环境和风险投资现状，因此对于 成长期和扩张期风险投资项目的评估具有很好的可行性。 关键词：风险投资 项目评估 指标体系 层次分析法 2 Abstract vdththe ofthe toresolvethe Along q，弘oach knowledgeeoonoRly,how hatching all asall of business becomes lligh·tech enterprise importantproblem．Venturecapital hasnature the isnot themost Mvancedfinancialtool to qualitysolvingproblem．Itonly fundresourc．’七of alsotheacceleratorofthe industry,but important high-tcch has direct ofChitlese put effects developmenthi曲一teehindustry,whosedevelopment useof ontheso-calleA fourth better thisnew hi曲-techindustry-theindt／stry“．For type ofinvestmenttoolto