压力测试理论方法和其在我国投资基金中的应用研究.pdf

摘要 金融投资的收益与风险是一对矛盾的统一体，更是金融市场中永 恒的话题。以最小的投资风险获取最高的收益是每个投资者追求的理 想境界。在金融产品和金融交易工具层出不穷的今天，如何度量金融 投资对象的收益和风险，成为困扰学术界和实践人士的首要问题。在 Ross等人发扬光大，提出了CAPM，APT等标准投资模型，完成了资 本资产定价的问题。但由于这些理论和方法在度量金融产品的投资风 险时，基本上采用方差和协方差的概念，不仅技术处理有困难，也不 易于为投资者所理解和接受。使用方差和协方差蕴涵的假设前提是收 益正态分布或投资者的效用相对于收益的函数为二次，这两个假设条 件在现实中均难以获得强有力的支持。随后提出的VaR概念以最简 单的形式告诉投资者，其所持有的头寸在一定的概率保证程度下将来 可能的最大损失额，并且自80年代首次被应用于测量交易性证券的 融公司、机构投资者和监管部门。但由于金融时间序列的“厚尾”性， 使得数据的实际分布与VaR模型假设存在较大的差异，进而导致模 型结果与实际存在偏差。因此在后来的研究中，许多学者致力于寻找 更好的风险衡量标准或工具。在这个过程中，压力测试成为其中一个 亮点。压力测试的优势在于同样是回答投资组合潜在风险损失的问 题，但它更注重考察当发生异常情况并引起价格的剧烈变动的条件下 投资组合收益的变动情况。 为了响应IMF和世界银行于1999年5月联合推出的“金融部 门评估规划(FSAP)”，中国银嗌会在2003年9月开始组织对各商业 银行的评估工作。各行相应成立本行内的银行压力测试工作小组，按 照要求开展四个课题的压力测试。考虑到压力测试方法的理论价值以 及我国的现实需要，本文选择以压力测试方法为主线，对压力测试的 理论基础和测量方法进行了系统研究，并结合我国投资基金进行了实 证分析。论文逻辑结构与主要内容如下图所示： 历史情 景分析 为 BCBS 如 怎 何 的规定 什 概念 何 监 多 样 么 需 市场 测 因 因 应 对VaR 是 要 风险 算 素 素 用 模型的 压 压 压 压 补充 力 非市 假设情 力 力 力 测 场性 景分析 测 基金的 测 测 试 风险 试 发展 试 专 系 试 家 统 法 法 本文共分为六章： 第一章主要是对压力测试的必要性与可行性分析。第一节主要研 究巴塞尔银行监督委员会对压力测试的定性规定。压力测试作为资本 充足率内部模型计算方法的必要补充，必须成为银行风险管理程序的 一部分，并且定期将压力测试的结果呈报管理人员、银行董事会和银 行监管机构。第二节从理论上分析压力测试与VaR模型的关系。VaR 模型忽略小概率事件中存在的风险，并且其市场一致性和正态分布的 假设与实际情况存在较大差异。压力测试部分地弥补了VaR的缺陷， 能实现对可能发生的极端事件的风险暴露头寸进行数