寿险公司内含价值评估和应用研究.pdf

摘 要 本文以寿险公司的内含价值 Embedded Value，EV 为研究对象。 net 内含价值包括调整后净资产 the assets 和有效业务价值 adjusted ofbusinessin thevalue force 两个方面。内含价值对有效业务的评 估包括了整个保单利润期间，充分考虑了寿险经营长期性的特点；内 含价值实现利润方式上又具有“均匀性”，它能提前“释放”一部分 业务利润，实现利润在整个保单期间的均衡分摊。因此内含价值是寿 险公司特有的一种财务报告工具和价值测度工具。在国外，内含价值 已经被广泛的应用于寿险公司的管理决策的各个方面；而在国内，内 含价值主要被应用于寿险公司上市的公司价值评估与IPO Initial Public Offerings 定价，中资保险公司在与外资公司合股或合作时 的公司价值评估，满足合资母公司的会计核算要求。2004年底我国 保险市场已完全对外开放，中国寿险公司须与外资寿险公司同台竞 技。外资寿险公司在资本、管理、经验、技术等方面都远远强于中国 寿险公司，中国寿险公司必须全方位的提高实力，在这个过程中内含 价值大有可为。在发行股票，充足资本金，加强偿付能力的过程中， 评估内含价值是必不可少的重要环节；在提高管理决策水平，实施真 正的价值管理方面内含价值是非常有效的工具。内含价值对于中国寿 险公司来说是个新事物，对其应用还处于探索阶段，国内有关的研究 文献非常少，出于能为内含价值在中国的进一步推广贡献绵薄之力的 愿望，本文选择了内含价值作为研究对象。 寿险公司的内含价值评估与应用包括很多内容，有很多方面值得 探讨和研究。本论文着重于内含价值的基础性研究，并结合我国寿险 业发展的现状，初步探讨我国寿险公司应用内含价值的特殊问题。 本论文由前言和四章组成。前言中主要是阐述了本文研究的理论 和现实意义。从理论上来看，以内含价值来评估寿险公司的绩效，是 近年来全球寿险业的重要课题之一；从现实来看，内含价值是中国寿 险公司全面提高管理决策水平，增强竞争力的有效工具。 第一章是全文的基础篇，共分4个小节。第一节为内含价值概述， 介绍了内含价值的产生和发展、国内外对内含价值的研究综述及内含 价值的优缺点。第二节关于内含价值概念的界定。考虑到内含价值最 早出现于英国寿险公司，并在北美得到较广泛的应用，因此先考察了 英国和加拿大对内含价值的定义并把两国的定义进行了对比，发现两 者在本质上是一致的：内含价值是由有效业务价值和调整后净资产组 成。我国在借鉴国外的基础上对内含价值的定义与加拿大的相似。第 三节介绍了寿险公司不同层次的价值。内含价值没有考虑未来新业务 的价值 ValueOfNew Business ，相当于评估时点上寿险公司的清算 价值；在内含价值的基础上加上未来新业务价值，可到寿险公司的评 估价值 AppraisalValue，AV ，AV常被作为寿险公司兼并、转、止的 定价基础；在评估价值的基础上加一L其他非财务指标价值可到市场价 值 Market value，MV 。内含价值在寿险公司的价值体系中处于核心地 位，衡量了当前的经营成果，其他的两种价值方式可以通过内含价值 间接获得。第四节在介绍公允价值 Fair Value，FV 发展背景和评 估原理的基础上对公允价值和内含价值的异同进行了比较，并得出了 未来内含价值和公允价值在财务报告方面可以并行不悖的结论。而目 前，内含价值是中国寿险公司的必然选择。 第二章主要阐述内含价值的评估方法、评估假设的确定以及内含 价值法的新发展。第一节是内含价值评估的步骤。内含价值评估的工 作一般分两部分进行：一是计算评估基准日经调整后的净资产 Net AdjustedWorth ；二是对截止评估基准目的有效保单进行价值评 估。调整后净资产是指按市场价值 包括最低偿付能力的要求 计价 的资产减去负债后再做相应的调整后的价值，具体的计算方法取决于 所在国家或地区的相关法规。有效保单价值的评估需要经过保单分 组、设定参数、对未来利润进行预测和贴现、变动分析和敏感性分析 五个环节。第二节是有关评估假设的设定，分为精算假设和经济假设。 精算假设一般包括死亡率、发病率、续保率、费用率、税率及分保比 例等方面的假设。经济假设常见的有风险贴现率、投资回报、投资费 用、通货膨胀率、利率等方面的假设。对这些假殴的都采用最佳估计， 并在将来根据各种条件的变化对有关假设进行调整。投资回报率和风 险贴现率的假设较为重要。第三节介绍了市场一致内含价值。市场一 Embedded Value 弥补了传统内 致内含价值 MCEV,Market．Consistent 含价值忽略了保单中的保证或期权造成的成本的不