上证50ETF运作机制探究.pdf

摘要 随着资本市场的不断发展，我国股市无论在规模上还是制度上都发生了深刻 的变化，信息获取和分析能力都有限的散户，既要面对“赚了指数不赚钱”的尴尬局 面，又要面对越来越多的庄股跳水等情况。该如何进行投资决策呢?受到专家理 财和风险分散理念的鼓舞，散户越来越多地选择了基金为投资对象，而我国基金 业也进行了一系列的创新，先后推出了开放式基金、优化指数基金、伞型基金及 上市型开放式基金。自从1989年第一只ETF出现后，尤其是1993年美国的第一 只ETF--SPDR诞生以来，ETF正式进入资本市场。在短短的十多年的时间里， ETF得到了迅速的发展。这是由其自身的特点决定的。ETF往往采取被动的管理 方式，以追踪某一指数并拟合这一指数的收益为目标。ETF既可以像封闭式基金 那样在交易所买卖，又可以像开放式基金那样进行申购和赎回，从而克服了封闭 式基金折价幅度较大和开放式基金流动性相对不足的特点。而且由国外ETF的运 作实践可知，ETF比较好地拟合了所追踪指数的收益。 我国的证券市场经过十余年的发展，市场容量已达到一定规模，市场有效性 也有所增强。同时，基金业也得到了迅速的发展，这都为我国ETF的推出奠定了 良好的基础。经上海证监会批准，在2005年2月23日，我国推出内地首只ETF产 品—上证50ETF。成立以来，ETF逐渐受到了广大投资者的关注，而且目前越来 越成为热点。在推出后的1年多的时间中，上证50ETF是否很好地跟踪了标的指 数一E证50指数，如何进行套利，是一个极具现实意义的课题。 本文通过搜集整理有关数据对50ETF的具体运作状况进行了实证研究，计算 了50ETF上市以来的成交量，折溢价，跟踪误差等，并利用Eviews对50ETF与 其所追踪指数一E证50指数作了相关性分析，通过与台湾rrr的运作状况进行对 比分析，得出结论：50ETF成交市场活跃，折溢价率较小，跟踪误差较小，比较 ETF的推出是比较成功的， 好的拟合了上证50指数，实现了ETF本身的功能，50 可以带动更多的交易所交易基金品种的出现。 本文由五章内容组成： 第一章，导论部分。介绍了研究的背景和意义，总结回顾了国内外研究ETF 的文献，对论文研究方法和基本框架作了概述。 第二章，ETF概述。首先，介绍ETF的内涵，接着介绍了ETF的起源，全球 ETF的发展状况，通过数据说明ETF迅速地发展。最后对ETF进行深入介绍，ETF 具有指数化的被动管理、透明度高、申购和赎回的是一揽子股票、交易价格和基 金净值基本一致、手续费率低等五大特点。 第三章，上证50ETF运作模式分析。首先，对上证50ETF跟踪的指数进行了 介绍，说明了上证50ETF的基金单位净值计算方法，然后介绍了上证50ETF的发 行模式和申购赎回机制，并且通过举例详细地阐述如何操作申购赎回50ETF。 第四章，上证50ETF运作实证分析。首先文章介绍了判断上证50ETF表现的 指标：成交量、折溢价、跟踪误差。然后运用这些指标，对上证50ETF样本期间 的数据进行实证分析，得出结论，上证50ETF成交活跃，折溢价率低，跟踪误差 小，运作令人满意。并且与台湾的”rr横向比较，认为50ETF在推出后的运行还 是比较成功的。最后分析了存在的问题。 第五章，完善上证50 ETF运作机制的政策建议。本部分基于前面的分析，从 国外经验借鉴和国内市场环境改善两方面阐述了改善上证50ETF运作机制的政策 建议。 关键词：交易所交易基金 成交量折溢价 跟踪误差 2 Abstract market with market Stock country’s Alongcapital development,Our changes andin scale．T