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关于市场冲击成本的一个模型 及其实证分析 薛 涛 摘要：本文旨在在分析股票市场上股票持有人期望卖出价格规律的基础上来 对市场冲击成本进行建模，并进行相应的实证研究。 本文的第一部分在市场流动性概念的基础上指出市场冲击成本问题与市场 深度问题是同一个问题，并提出在研究投资者订单行为的基础上建立市场冲击成 本的相关模型。 本文的第二部分建立了一个初步的市场冲击成本模型，该模型在一个假设基 础上得到股票持有人期望卖出价格存在类似正态分布的结论，在这个结论之上， 通过分析不同变量与市场冲击成本之间的关系来研究市场冲击成本。 本文第三部分在第一部分建立的模型的基础上进行了相应的定性的分析，分 析了数量、期望卖出价格的均值以及方差对市场冲击成本的影响。 本文第四部分在实证数据的基础上进行模型的实证检验，检验模型的绩效。 本文第五部分指出了模型实证结论与市场现实之间差距存在的可能原因，以 及对模型改进的方向。 一、市场冲击成本与流动性 研究市场冲击成本我们无法越过资产或市场的流动性问题而不讨论。其实市 场冲击成本就是资产流动性问题的一个子问题。市场流动性的四个维度