中国上市公司管理层收购融资问题探究.pdf

前的热点问题进行有意义的研究和探讨。 本文的研究思路是：围绕管理层收购融资困难这一中心问题，从 理论到实践，从国外到国内，从现象到问题再到对策，层层展开逐一 论述和研究。本文首先提出研究背景，确定研究方法和目的；之后从 理论介绍着手，通过介绍管理层收购的相关理论，从整体上对管理层 收购有一个简单而清晰的认识，这是本文的研究起点。接下来介绍了 国外管理层收购的融资及退出机制，在对比西方发达资本市场MBO 的基础上对我国上市公司管理层收购的融资方式进行分析，说明我国 上市公司管理层收购融资困难，并分析了融资困难所产生的不利影 响，之后对融资困难产生的原因从两个方面做了深入的研究。最后， 针对目前管理层收购融资困难的现状，从理论和实践两个方面提出建 议和对策，其中创造性地探索了融资新方式——股权租赁。 本文在研究方法上有以下特点：其一，注重解决现实问题的应用 型研究。管理层收购有广阔的应用天地，它是解决我国国有资本减持 的重要手段之一。其二，尽可能地拓展研究范围。除了对融资问题进 行探讨夕}，笔者力图站在全局的高度，从转移定价、信息披露、中小 股东的利益角度进行了一定深度的研究。其三，将国外的成功经验与 中国的具体国情相结合。笔者研读了国外管理层收购的融资模式及其 文献资料，并努力与中国的具体情况相结合，力图创造性地解决中国 的实际问题。 本文的思路及写作结构图如下图。 MBO的起源及发展 J 国外管理层收购融瓷模式 i l 中国管理层收购融资现状的实践蛀分析及问题研究 i 建议及对镱 三、主体结构 基于这样的研究思路，笔者就管理层收购的融资困难问题，从理 论知识、实务操作现状、案例等多方面进行了较为详细的论述和探讨， 力求在现有的法律框架和制度结构下，寻求适应予管理层收购的较好 融资方式。全文共分为五部分，具体内容如下： 第一部分是绪论。这一部分首先阐述研究背景，研究动机，研究 方法和目的。之后，从理论介绍着手，通过介绍管理层收购的相关理 论，从理论上对管理层收购有一个简单而清晰的把握。 第二部分阐述了国外管理层收购在不同融资模式下的融资方式 和退出机制。笔者在西方融资模式的总体介绍的基础上分析了发达资 本市场的融资方式，其中主要以美国的债务融资模式和英国的权益融 资模式为例子进行阐述。 第三部分是对我国上市公司管理层收购现状分析。首先，分析我 国上市公司管理层收购的产生动因。本文认为，国有股减持与退出为 当前管理层收购提供了政策机会和政策导向，管理层也有实施收购的 内在动机。接着结合国外的融资特点，说明了我国上市公司管理层收 购的融资特征。之后，根据目前我国上市公司管理层收购的案例，对 其采用的主要融资方式逐项进行分析和评价，指出我国管理层收购融 资问题是融资困难。最后，从全局出发，探讨了因为管理层收购融资 困难而可能导致的相关不利影响，如加大财务风险、损害中小股东的 利益和信息披露不充分等方面。 第四部分是对管理层收购融资困难的原因剖析。我国管理层收购 存在诸多的融资障碍，为了系统地分析制约因素，全文大致从两方面 进行阐述：其一是内部环境，其二是外部融资环境。俗话说治病要治 本，如果不能找出我国管理层收购融资困难的“病因”，那么就无法 “对症下药”，也就不能从根本上解决问题。因此，针对制约因素， 并深入探究。 第五部分是建议及对策。根据前面的讨论和分析，．笔者在查阅大 量相关文献资料的以及独立思考的基础之上，提出了几种解决问题的 建议和策略。首先，从金融环境提出完善和调整MBO融资市场环境。 其次，从法律法规的角度，针对我国管理层收购在融资上遇到很大法 律障碍，并已极大地影响到管理层收购质量的事实，提出尝试修改和 完善有关的法律制度。最后，在现有制度和法律框架下，提出策略一 —股权租赁，这是对我国管理层收购融资方式的有益探索。 四、本文的主要贡献 在论文的写作过程中，笔者在吸纳前人研究成果的基础上，结