市场机制条件下电源项目投资决策和融资问题研究.pdf

市场机制条件下电源项目投资决策与融资问题研究 研究生：庄伟钢 导师：盛昭瀚 东南大学 摘 要 本文研究市场机制条件下电力市场发电侧的投、融资问题。从电源投资者的 角度出发，视当前我国电力市场结构为寡头竞争型市场，以各电源投资者较长年 限内发电容量投资策略为研究对象，以博弈理论和方法为基本研究工具，考虑国 民经济的发展、需求侧管理技术的应用、其他能源形式的引入等不确定因素对电 力市场需求变动的影响，建立了“寡头垄断市场结构下发电容量投资的随机动态 博弈模型”，对模型的性能进行了相关的敏感性校验，并将该模型加以改进后应 用于江苏电力市场的分析，以江苏电力市场的有关数据进行了相应的求解演算。 本文首先对国外有关竞争条件下电源项目投资决策问题的研究进展进行了 综述，在简要回顾和总结竞争性市场条件下电源项目投资决策领域有关工作的基 础上，重点讨论了实物期权和博弈方法在该领域中应用的方法和模型，如实物期 权与完全竞争市场条件下的发电容量投资决策，基于NPV规则的动态博弈及其 在不完全竞争市场条件下发电容量投资决策中的应用，以及期权博弈及其在不完 全竞争市场结构下发电容量投资决策中的应用。还对竞争不确定条件下发电容量 投资决策的发展方向进行了探讨。 其次，对市场环境下影响发电容量投资的不确定性因素进行了考察，分析了 影响发电容量投资决策的初级随机事件与次级随机事件。其中初级随机事件包括 影响电力需求的有关因素(如经济增长速度与结构、电价管制政策、需求侧管理 技术的发展和运用、其他能源形式输入变动等)和影响电力成本结构的有关因素 (如一次能源的储备、开采、运输及价格、环保成本、社会贴现率等)，次级随机 事件包括电力市场需求变动和成本结构变动等。 第三，在对电力产业市场化改革后的市场结构进行均衡分析的基础上，探讨 了不同的发电市场结构对发电容量富裕和紧缺时的发电容量投资的影响。分别建 立了政府管制、完全垄断、完全竞争和寡头垄断四种不同的发电市场结构下的静 态产出模型，并分别在发电容量受限制和不受限制两种情况下进行求解，以此分 析管制性市场、完全竞争市场、寡头竞争市场、完全垄断市场等静态情况下发电 市场结构对电力生产及发电容量投资的影响。随后，将上述静态的情况进行了扩 展，建立了存在进入的发电市场博弈分析模型。 第四，在对发电市场环境进行博弈分析的基础上，应用实物期权的相关理论 和方法讨论电源投资问题。建立了以投资期权价值最大化为目标函数，以期望第 ～触点时间为决策变量的项目投资决策理论模型。随后，利用Palisade公司的 RiskOptimizer风险仿真优化软件对模型进行求解，并与只存在单重不确定因素 作用下的仿真结果进行了比较，从而针对不同的不确定因素进行相应的灵敏性分 析。根据上述分析，论文提出了未来市场价格和新增电源点利用率均不确定条件 下的发电容量扩展项目投资策略。 第五，在对我国电力工业的投融资体制和发电容量竞争态势进行分析的基础 上，本文研究了贷款、发行债券、发行股票、BOT、产业投资基金、商业票据融 资、融资租赁等发电容量扩张的不同融资方式，并对它们进行了比较。针对创新 的融资模式ABS进行了风险管理的数理分析。这一研究所起到的补充作用在于 说明，电源建设通过现代金融市场来融资不仅是简单地解决资金的多渠道来源问 题，更为重要的是可以通过金融创新来管理投资风险。 最后，本文结合国家和江苏省电力发展规划的调整以及中国电力体制改革的 实际，对江苏电力市场进行了实证分析，计算了江苏发电市场的赫芬达尔指数 (Herfindahlindex)，认为尽管现阶段江苏发电市场投资主体呈多样化趋势，在电 力发电侧市场引入了竞争，但总体说来江苏发电市场仍属于寡头竞争型的市场结 构。此外，论文还从国民经济增长水平、需求侧管理技术引入与应用、其他能源 形式输入以及网间电能输入等四个方面预测和判断了江苏长期电力需求的增长 水平。 关键词：市场机制：电源项目；投资决策；融资方式；不确定性；期权博弈； 资产证券化 n An ontheDecisionofPowerPlantInvestment Analysis and undertheMarketMechanism