公司治理和企业现金持有的计量的研究.pdf

摘 要 国内外已有的许多研究表明，如何回报投资者一向以来都是公司治理的核 心，而回报中小投资者所采取的方式、态度与办法都涉及如何对待和保护他们利 益的核心问题。因此，保护中小投资者利益是一家上市公司乃至整个证券市场繁 荣与发展的关键。 但是，在中国这个已经发展十几年的证券市场上，由于投资者法律保护体系 的不完善、对中小投资者利益的漠视等原因，上市公司管理层或大股东通过不正 当关联交易、挥霍浪费、资产挪用等方式侵吞上市公司资产、淘空上市公司资金、 损害中小投资者利益的恶性案例屡屡发生。因此，中国上市公司治理问题也一直 成为理论界和管理层最为关注的话题，学术界常常借助公司绩效指标来分析治理 结构．治理机制、治理模式等各种治理因素的治理效率，并积累了大量丰富的研 究成果。但是，在目前中国上市公司出于某种动机，虚增公司利润、虚报绩效的 前提下，绩效指标可能并不真实代表公司治理的效率，也难以反映对其投资者的 回报大小。 因此，能否找到一种新的视角来研究公司治理问题，具有重要的理论意义和 实践意义。鉴于该问题的重要性，本文在充分吸取国外关于现金持有理论的最新 研究成果，从公司治理的角度，研究企业现金持有及其赋予的公司治理涵义。根 据自由现金流量理论，企业管理层