MBO在我国上市公司“本土化”研究.pdf

OlSM009何亮 MBO在我国上市公司的“本土化”研究 MBO在我国上市公司的“本土化”研究 摘要 近年来，MBO大有西风东渐之势。作为调整公司治理结构、提升公司管理 效率的一种金融工具和手段，管理层收购曾被成功地运用到80一90年代欧美一 些公司改造重整案例中。在中国，绝大多数国有控股上市公司长期以来存在 “所有者缺位”现象，且企业经营管理层的创业和管理才能一直未能得到应有 的承认，MBO作为降低企业代理成本、调整企业产权结构的有效工具，对于我 国国有上市公司长效激励机制的完善和国有经济成份从竞争性领域的战略退 出，具有重要的意义。 然而，由于我国证券市场存在股权设置分割的严重缺陷以及由此带来的诸 如“一股独大”、“内部人控制”等问题，容易使上市公司的MBO为某些内部 人士所利用，成为其不公正地再分配全体股东共有财富、牟取私利的幌子。MBO 作为成熟金融市场惯常运用的金融手段，如不加具体分析地在我国上市公司身 上照搬套用，食“洋”不化，将会在一定程度上助长金融风险，并不利于社会 公正目标的实现。所以，MBO面临着如何契合我国上市公司实际的严肃课题。 本文试图从介绍MBO的来由及一般原理入手，阐述其对于我国国有企业尤 其是国有上市公司在降低代理成本、提高经营效率方面的积极意义，再通过与 成熟市场MBO的逐项比较，找出目前我国上市公司MBO存在的弊端，进一步分 析我国上市公司MBO产生诸多弊端的原因，并相应提出若干政策建议。 关键词：激励机制 股权分割 MBO弊端政策建议 OISM009何亮 MBO在我罾上市公司的“本±化”研究 Abstract of method Inrecent a financial years，as adjustingcorporate and MBOhadbeen efficiency， governanceimprovingmanagement of successful atsome introducedintoCHINAbecauseits appllance in 1990s．In USA 1980s casesinGBand and corporatereengineering of existenceof“owner’sabsence’’in fact。asaresult long—term mostofChinesestate—ownedlisted aswellasthe public companies insufficient ofthe skilldevoted by recognitionventure＆management these introduction