资产证券化的中国法律环境分析——从投资安全的角度.pdf

中文摘要 资产证券化是于上世纪七十年代起源于美国的一种金融创新工具。因其交易 结构独特，而成为一种发展最为迅速的融资方式。它通过把权利转化为资金来源， 把应收款转化为证券，从而把金融机构、企业公司和资本市场有机地联系起来， 把更多的公司带进了融资成本相对较低的资本市场，成为拉动国际经济和国内经 济增长的重要引擎。 资产证券化在中国的推行有着重要的意义。目前，随着我国经济建设的发展， 资产流动性问题日渐突出，这在一定程度上体现了我国的金融产业滞后于经济的 发展，新型金融投资产品有限，无法满足社会上的投融资需求。因此金融创新工 具的研究与利用对于中国丽言具有着充分的现实意义。从美国和其他国家的经验 来看，资产证券化有利于深化我国的投融资体制改革；有利于盘活存量资产：有 利于防范和化解金融风险；有利于企业开辟新的融资渠道：有利于完善中国金融 体系的宏观构架，提高金融体系的完备性。但是由于资产证券化涉及到原始权益 人、原始债务人、信用增级机构、信用评级机构、服务商、投资银行等多个主体 的参与，这些主体的设立、行为能力、退出等都需要法律上的规范，并且在资产 证券化的运作过程中，不同主体之问的权利、义务关系也离不开法律制度的规范 和保障。因此法律应与市场的发展相匹配并为之提供支持。 在美围，资产证券化的理论与实践都已得到蓬勃发展，相对而言，中国对资 产证券化的研究与实务比较滞后。上世纪90年代以来，围内学界与金融界对资 产证券化做了许多有益的探索。实务上也有珠海高速、中集集团等离岸证券化的 成功操作增强了支持者的信心。2005年，为保障“建元”、“开元”两支试点证 券发行成功，央行、银监会发布了《信贷资产证券化试点管理办法》，之后《金 融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》、《资产支持证券信息披露规则》等一 系列法规的出台，同《公司法》、《证券法》一起，为我国资产证券化的推行提供 了法律支持。 但我国金融资产证券化依然面I临着诸多的法律障碍和法律制度的缺失。由于 历史文化、法律传统的不同，起源于美国的这一金融创新工具在移植到我国的过 程中，必然会存在与我国的法律环境相互矛盾的问题。本论文的主要意图是从投 资者的角度出发，在分析资产证券化的创新法律制度的基础上，着重论述资产证 券化保护投资安全的制度设计和价值体现。同时运用比较的方法，分析中国现行 法律环境对于资产证券化在中围的推行所存在的法律障碍以及相关法律制度的 缺位；并试图在提出问题、分析问题的基础上，找到一条适合我国国情的资产证 4 券化道路。 全文共分为五章。第一章简要说明了资产证券化的含义，分析了可证券化资 产的法律性质，介绍了资产证券化的主要交易结构。 第二章从与传统融资比较的角度出发，概括分析了资产证券化的投资安全保 护机制，指出资产证券化的特点在于创设了特定资产信用。 第三章重点分析了资产证券化的创新法律制度设计，并阐释这些制度如何最 大限度地保护投资者的投资安全，体现资产证券化的安全价值。一 第四章结合我国资产证券化的发展现状，通过对相关法律制度的剖析，论述 资产证券化在我国现行法律环境中面临的法律障碍。 第五章是相关立法建议，提出金融创新中所流动的法律关系应从固有的概念 体系中解放出来，形成具有高度技术性和专门性的独立规范群。 关键词：资产证券化特殊目的载体基础资产破产隔离真实出售信托 中图分类号：I)922．29 Abstract Asset-Backed inthe 1970s saleof the Seeuritization(ABS)startedearly through loans theGovernmentNational mortgageby Association．Duetoits Mortgage s