信用风险模及其在可再融资假设下的扩展研究.pdfVIP

摘 要 随着近年来全球信用风险的严重化，复杂化，市场参与者对信用风险管理 的需求越来越强烈。虽然在过去的几十年中，信用风险领域的理论已经有了许 多进展，但也只是到最近才加快了发展的脚步。本文就在第一部分介绍信用风 险定价模型的三大主流，一“结构模型”，“约化模型”和“混合模型”，阐述它们的 基本逻辑及具体建模框架。其中“结构模型”依赖于企业的真实资本结构，“约 化模型”则通过外生指定的违约过程来建模，“混合模型”是在不完备信息假设 下对前面两种模型的综合。第二部分是作者在经典“结构模型”的框架下，引入 可再融资假设所建立的模型。该模型的核心思想是，公司债券的价值是在公司 股东最大化其股权价值的行为中被间接确定的。此外，模型还创新性地利用了 路径依赖期权一重置期权，关卡期权及美式双值期权来给出股权价值与债券价 值的表达式。最后，通过设定一个标准的美国市场环境，对可再融资模型与经典 结构模型进行比较，发现可再融资模型能得到典型的驼峰状信用利差曲线，且 能更准确地捕捉到真实的信用利差。第三部分介绍的是当今市场上各种形式的 信用衍生产晶。最后一部分的主题则是目前流行的主要几种资产组合信用风险 管理工具，介绍它们的主要框架和计算方法，并通过比较，讨论了它们各自的优 势及