vasick利率模型下几种欧式未定权益的定价.pdfVIP

摘 要 对未定权益进行定价是金融数学领域内一个既具有理论意义又有实际应 用价值的重要问题。关于欧式未定权益定价的研究，在利率为常数或者是时间 的确定性函数时，国内外学者已经做了大量地研究工作，得到了许多结果。 然而，当利率是随机变量时，目前的研究成果并不多见。但是，这种情形在实 际中又是存在的现象，因此必须考虑到利率的不确定性对衍生资产定价的影 响。本文考虑的是一个完备的，连续的市场模型，其中资产价格的运动过程 假设服从对数正态分布，利率运动过程假设为vasicek利率模型。在这种情形 下，利用Black．sch。les风险中性定价原则，推导出了几种欧式未定权益的定价 公式。 主要得到了如下结果： (1)在资产运动过程服从对数正态分布，利率服从v“icek模型的假设 下，利用风险中性定价原则，讨论了二元期权并得到了欧式买权的定价公式， 以及买权和卖权的平价关系。 (2)利用(1)得到的平价关系和条件数学期望的性质，推导了任选期 权的定价公式，并得到了显示解析式。 (3)采用几何平均计算资产的平均价格，在连续平均和离散平均两种情 形下，分别给出了平均价格型和平均执行价格型亚式期权的定价公式及相应 的买权和卖权的平价关系。 关键词： 二元期权， 任选期权，vasicek利率模型，亚式期权 第一章引言 随着固定汇率制度在上个世纪70年代早期被浮动汇率制代替，金融全球化 趋势的进一步发展以及其他许许多多的因素，使得金融市场更加变化莫测。 金融风险才真正使人感到无处不在，无时不有，而且其破坏性也越来越大。 这就要求我们对金融风险进行更加有效的管理。1997年的亚洲金融风暴，使 我们再次清醒地认识到这一点。我们知道，金融风险有很多种，这里只考虑市 场风险。面对风险，此时我们一般有两个选择：一是用确定性来代替风险，例 如投资者可以使用远期、期货和互换等金融工具。但是这种选择在消除不利 于己的风险的同时，也消除了可能存在的于已有利的的利益。二是仅替换掉 于己不利的风险，而将对己有利的风险保留下来，利用期权就可以达到这种 目的，从而规避了风险。 所谓期权，简单地说，是一项选择权，期权的一方在向对方支付一定数 额的货币(即期权费)后，按协议即拥有在一定时间内以一定价格向对方购买 或出售一定数量的某种商品或有价证券的权利，而不负必须买进或卖出的义 务。期权交易实质上是一种权利的买卖。按分类的标准不同，期权可以分为 很多类。如按照期权中包括的选择的权利不同，期权可以分为买权和卖权； 按照期权可以执行的时间的不同，期权可分为欧式期权和美式期权；还可以 分为标准期权和奇异期权等等。 在远期、期货和互换等金融工具中，权利和义务是对等的，因而在签订这 类合约时，双方都不需要成本。但期权(持有者在支付了期权费后)只有权利 而没有义务，这正是期权区别于其它金融工具的根本所在。可是， “天下没 有免费的午餐”，在签订期权合约时，期权买方要向卖方支付一定数额的期权 费。怎样给期权定出一个对双方都合理的价格，就成为数理金融的一个重要 研究课题。 §1．1欧式未定权益的风险中性定价原则 在很多文献中(如[101等)，对如欧式未定权益的定价，都有如下所谓的风 险中性定价原则： 引理1：在一个无摩擦的，完备的连续金融市场中，设有一种无风险资产 (如债券)，其价格运动过程为： St曼T dP0(t)=P0(t)r(t)出，岛(o)=1，o §2．2资产或无偿期权 与GNc不同，资产或无偿买权在到期时刻T支付投资者不是某一固定金 额，而是交割标的资产，条件是到期时资产的价格大于约定执行价格K。即 c 资产或无偿买权(Asset—or—Nothinga11，ANc)的到期收益国为： s(，)，sr≥Ⅳ 翰 = Jr●●●，、●【 0， 岛Ⅳ 由风险中性定价原则，该买权在现在时刻t的价格AN